收入：收入增速高于行业，产品结构和行业地位助盈利能力提升14H1 公司国内/海外收入增速分别为11.6%/15.8%。我们预计公司国内市占率进一步提升至63%。我们认为受益于：1）公司汽车天窗和汽车包边玻璃销售占比提升（其平均售价高于一般汽车玻璃）；2）公司在行业中强有力的地位（中国乘用车玻璃市占率为70%以上），使得：1）公司收入增速高于国内汽车行业产量增速9.6%；2）公司汽车玻璃毛利率同比提升1.8 个百分点至36.7%。
    支出：利息支出、汇兑损益和员工薪酬助费用率下降
    14H1 公司成本费用率下降1.3 个百分点至79.6%，主要受益于：1）利息支出（1.07 亿元）占比由13H1 的1.9%的下降至14H1 的1.7%；2）由于人民币升值幅度减少，汇兑损益费用由13H1 的+3,189 万元变为14H1 的-951 万元；3）员工薪酬同比增幅由13H1 的27%下降至14H1 的13%。
    估值：目标价为12.6 元，目前估值具备吸引力，重申“买入”评级我们基于瑞银VCAM 贴现现金流模型（WACC 为8.3%）推导出目标价为12.6 元，对应公司14 年 PE 为11.5X。我们认为公司是A 股市场中典型低估值、高分红、细分市场的龙头企业之一。