葵花籽收入维持8%的稳定增长；薯片在口味和厚度调整后上半年收入止跌同比持平；其他品类在新品啵乐冻、冰奶、怪味豆、香瓜子等的推动下实现了32%的快速增长。2）原材料价格逐步回落带来毛利率回升到29.7%，同比提升2.3pts。3）然而，公司上半年推出了巴西世界杯营销并加强了新品推广，销售费用率有所上升。
    下半年收入增长有望提速，预计14 年净利润增长约14%
    我们预计下半年收入增长有望提速，14 年收入增长达到13%，受益于公司经营权下放和世界杯营销项目的营销改革，以及新品推广带来的增量。我们预计14 年净利润增速将达到14%：1）毛利率在原材料成本回落和分散采购带动下有望维持30%；2）由于世界杯营销和新品推广，14 年销售费用率将提高到13.4%；但整体费用更加集中，两项举措有望带动收入增速提升。
    估值：维持“买入”评级，12 个月目标价20 元
    我们预测14-16 年EPS 预测为0.86/1.03/1.19 元。目标价20 元基于瑞银VCAM 贴现现金流模型得出，WACC 假设为8%。维持“买入”评级。目标价对应14/15 年23/19 倍PE。