事件
    公司公布2014 年一季报
    一季度实现收入6.38 亿，同比增长1.62%，归母净利5826 万，同比下降0.6%，扣非净利4122 万，下降7.89%，经营现金流4723万，同比下降52%，EPS 为0.17 元。
    公司预计1-6 月净利润增长0-10%，主要由于毛利率同比略涨。
    简评
    收入持平则估计产品销量下降 环比增速下降
    一季度收入增速较四季度下降，从Q4 的15%下降到1.6%。考虑到葵花籽去年下半年提价6-8%，洽康并表的因素，估计葵花籽销量下降5-10%，这与春节的季节效应有一定关系。西瓜子、南瓜子和薯片等已有产品估计收入持平，变化不大。
    毛利率回升到30% 期间费用率提高导致净利率下降一季度毛利率环比四季度继续回升0.4%到30%，同比提高1.4%，兑现了成本下降的预期，而公司对1-6 月的业绩指引也预期30%的毛利率能够继续维持。
    由于收入增速放缓，三项费率均同比提高，期间费率同比提高了约4%。但由于毛利率回升和同比增加的1000 万投资收益，使得净利率维持9%，同比下降0.5%。
    盈利预测：成本下降已兑现，今年主要看点是新品推广和可能的并购。传统产品增长乏力，增长点主要在新品，我们在春糖了解到包括果冻在内的三款新品已在3 月开始全国招商，渠道利润空间和费用支持充足，产品推广情况值得关注。预测14-16 年EPS分别为0.87、1 和1.14 元，目标价22 元，增持评级。