事件：公司发布2013 年报，全年总收入29.88 亿（+8.68%），营业利润2.96亿（-18.27%），归母净利润2.55 亿（-9.88%），扣非后净利润1.82 亿（-20.84%），EPS0.75 元。13 年分配预案每10 股派5 元（含税）现金股利。
    投资要点
    新品值得期待。受益于Q3 提价与销量增长，13 年主力产品葵花子收入增速9.46%。薯片收入1.72 亿，下滑17.9%。增长较快的品类是派类（+30.3%）、豆类（+19.2%）、及花生类（+53.7%），此外13 年小康并表，啵乐冻开始销售，调味品和果冻类首次贡献收入合计约3000 万。14 年公司新品依然值得期待，原香类瓜子、薯片等都将推出改良产品，去年销售较好的产品如辣味花生、怪味豆等也将从华东、华南逐步向华西等地推广销售。啵乐冻今年3 月开始在华东地区为主的28 个城市推广，目前销售顺利，预计效果将在Q2 显现。小康的豆干产品也将于4 月开始向华西等地推广。
    成本压力缓解。13Q2-Q3 的高成本压力在Q4 得到缓解，单季度毛利率回升至29.6%，环比上升3.4pct。去年10 月开始的新采购季葵花籽价格已逐渐回落，公司目前库存充裕，14Q1 原材料全部为13 年10 月新采购，14 年原材料压力有望继续缓解。
    期待营销改革及外延式扩张。公司13 年底进行了组织架构调整，激励相比过去更加注重增量，且力度高于以往，奖惩分明。14 年实行“2+1”的考核模式，即两个重点品类和一个新品的收入与利润考核，同时将费用投放权利下放到区域中心，简化流程，给予大区更高自由度。同时，期待外延式扩张加快公司成为休闲食品平台的步伐。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年收入分别为34.25，39.34，44.75 亿元，同比增长14.6%，14.9%，13.8%；归母净利润3.21，3.65，4.14 亿元，同比增长25.7%，13.8%，13.5%；合EPS0.95、1.08、1.22 元，依据可比公司，给予公司14 年26 倍PE， 对应目标价24.68 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    原材料价格波动，新品推广不达预期