投资要点：
    投资建议：维持增持评级。预计 2014年成本降低、提价显现将推动盈利水平明显回升，新品啵乐冻的推广效果尚待观察。因新品推广期间费用投放较大，下调2014-15 年EPS 预测至0.94、1.08 元（原1.02、
    1.26 元），维持目标价23 元，对应2014 年PE 25 倍，维持增持评级。
    业绩符合市场预期。2013 年公司收入、净利润分别29.9 亿、2.6 亿，同比增长8.7%、-9.9%，扣非后净利润同比降20.8%，EPS0.75 元。
    其中4 季度单季收入、净利润分别9.2 亿、0.8 亿，同比增长15%、1.9%。业绩与业绩快报基本一致，符合市场预期。
    盈利水平下降主因成本大幅上涨，预计2014 年将明显回升。2013 年毛利率下滑3.1pct 至27.7%、带动净利率下滑2.2pct 至8.6%，主因原材料成本大幅上涨（吨成本增8%）。2013 年4 季度起新一季原料价格明显下降，公司已在价格低点加大原材料储备，2014 年成本压力将大幅缓解，同时2013 年4 季度公司已提价5-10%，预计2014年毛利率将回归至30%以上（4 季度毛利率已恢复至29.6%）。
    啵乐冻的推广效果尚待观察。啵乐冻是公司现阶段重点发展的新品，2013 年果冻收入379 万，2014 年3 月起将在28 个城市进行推广。公司的品牌和渠道优势毋庸臵疑，但品牌和渠道力的充分发挥尚需足够优秀的产品。我们认为啵乐冻在包装上与传统果冻产品具有较大差异化、产品口味不错，但果冻市场已有喜之郎、蜡笔小新等强势龙头，啵乐冻的推广效果尚待观察。
    核心风险：新品推广效果低于预期。