5月8日我们到] 公司进行了调研，与董事长、总经理等高管进行了深入交流，公司2014 年产品和费用投放上将更加聚焦，经营权下放，保增长是大方向。
    2014 年产品上更加聚焦。公司新招了产品经理，有小浣熊从0 到10 亿的经验，新产品经理通过市场调研提改善方案，未来线上线下要贯通，要借势，今年做好现有产品，暂不推新的大品类。喀吱脆新增了两个口味，厚度压缩了30%，销售回转有提高，预计一季度已经止滑了；麻辣花生、椒盐花生、奶油花生也开始销售；啵乐冻找了第三方重新定位和选择渠道，没有在全国销售，今年聚焦华东城市，聚焦校园便利店渠道，校园店销售好于预期，后面会进入屈臣氏等，4月开始进入旺季，销售增幅明显，目前先聚焦城市，考核单店产出和陈列。喀吱脆和啵乐冻因产能利用率不高，公司也在考虑新增产品来提高产能利用率。
    营销上经营权下放，完善考核。去年四季度开始管理权下沉，成立四大经营中心，营销经营权分成4 个小洽洽，原来促销方案和市场需求并不匹配，经营中心现在可以迅速根据市场来做活动，经营权下放后积极性有上升；渠道开展万网工程，提高KA 销量，设立专门的KA 部，开展属地服务，业绩与KA 部和区域都挂钩。考核指标从销量转变为包含收入、市场指标、品项、客户发展。电子商务定位为线上线下互动的平台，计划先OEM 以丰富品类，上量后再纳入线下。
    费用投放聚焦，借势世界杯。今年在网络和线下费用会增加，将借势世界杯，获得巴西队特色食品授权，用世界杯包装，大终端在世界杯期间做主题促销，集卡送礼品、抽奖，在官方店、京东、完美世界等线上与消费者互动，送积分上官网赌球，预期费用约为两千多万元，整体销售费用率预期约13%，但会更聚焦。
    保增长是2014 年大方向。竞品中2013 年金鸽增长较快，其采购原料价格低，没有业务人员，产品直接发给一批且不允许退货，生产成本和销售费用都低于公司，利润留给渠道，渠道积极性高。公司今年会让一些利润给经销商保增长。
    并购将更注重渠道协同性并倾向有知名度的企业。并购存在报价太高、条件不好、财务不规范等问题，以后会更加注重渠道的协同性，倾向于收购有品牌知名度的企业，海外品牌愿意支付更高价格。也会考虑先代工，上量后再收购。
    维持盈利预测，14-15 年EPS 分别为0.92、1.08，目标价23 元，推荐。
    风险提示：新品铺货速度慢于预期、费用率上升