近日，我们参加公司股东大会，与公司管理层就公司经营和战略进行了沟通，具体内容及点评如下。
    世界杯主题营销，造势提升关注度。公司此次投资2000 多万获得巴西队特色食品的授权，希望通过世界杯宣传拉近与消费者距离，为产品造势。
    授权时间为4 月到12 月，通过主题包装、促销装，体育卡，并联合足彩等多样化组合拳营销。并与沃尔玛、永辉、华润等超市合作，将通过3000多家店面进行主题促销，与完美世界和京东商城等强强结合，线上线下互动为公司造势，提升产品销量和市场关注度。
    渠道变革提升营销效率, 费用投放预计与去年持平。洽洽2014 年取消销售分公司制度，设立华东、华南、华北、华西四个经营中心及下属99 个全国办事处，将经营权下放，除全年经营规划仍由总部审核外，经营中心可根据当地的市场情况自行进行市场规划、制定产品促销政策、使用各项市场费用等。根据一季度的情况，除华北区域竞争较为激烈外，其他大区均超额完成任务。目前公司每个月召开总结会，奖惩分明，连续三个月排名最后的营销大区负责人会受到降薪处理。此外，公司总部负责整体方案的制定，费用控制更加聚焦，通过全国统案、校园提升案、华北定制方案等四大营销方案增加营销合力和效果，预计整个营销费用在10%左右加总部3%-4%的灵活费用，整体应与去年基本持平。
    新品更加聚焦，市场表现待观察。2014 年公司对薯片进行品质提升，降低厚度使口感更酥脆，同时根据消费者调研新增两种重口味；果冻通过聚焦区域（华东、华中）和重点渠道（便利店、校园店），重视单店产出而不是一味增加铺货面，集中在华中和华东区域销售，南京、苏州、合肥等地区的增幅比较明显，天气转热后销量有所提升，4 月份及电商渠道都有比较明显的增长。根据目前的销售状况，公司对全年的销售增长有信心。
    2014 年原材料价格下滑，提前储备确保成本优势。2013 年公司主要原材料食葵价格从7500 元/吨涨到11000 元/吨，导致毛利率下滑。2014 年以来，原料已降回适中价位，公司也比去年多储备了2-3 万吨的原料（目前原料库存约为5 万吨左右），为毛利率的提升打下良好基础。此外，往年洽洽食品是在丰收季进行大量原材料收购，常常遇到优质原料被其他商家抢走的事件，今年公司将采取分散采购的方式：一、保证原料质量，二、避免了集中采购造成的价格波动。因为2013 年原材料涨价从二季度启动，所以今年的成本优势预计在二季度后逐步体现。
    风险提示。新产品推广造成销售费用上涨；食品安全；原材料价格上涨。
    盈利预测及估值。考虑公司一季报业绩略低于预期，我们下调公司2014-16 年EPS 预测为0.90/1.10/1.35 元（原2014/15 年预测为1/1.25元），以2013 年为基期的业绩复合增长率为21.3%，现价16.2 元相对于2014-16 年PE 为18/15/12 倍，给予目标价22.5 元，对应2014-16 年PE 为25/20/17 倍，维持“买入”评级。