投资评级与估值：上调2015 年、2016 年盈利预测，上调评级至“买入”。考虑一季报超预期，销售数据平稳向好，我们小幅上调2015、2016 年的盈利预测，预计2014－2016 年EPS 分别为1.27、1.43 与1.64 元，同比增长3%、13%与14%，相较于原2015、2016 年EPS 预测分别上调3%与6%。对应目前股价，PE 分别为14 倍、12 倍、11 倍。考虑从行业发展趋势、公司内生变化与报表层面来看，古井贡酒正处于“从不好变好”的阶段，给予2014 年PE 为20 倍，目标价为25.4 元，上调评级至“买入”。
    关键假设点：预计2014－2016 年高端酒增长－10%、5%、10%；中端酒增长15%、15%、10%；低端酒增长20%、20%、20%。
    有别于大众的认识：古井贡酒有望成为率先复苏的白酒企业之一，原因如下：1）古井贡酒“高性价比”、“老八大品牌”、“强终端掌握力”符合白酒大众消费时代的新趋势。从行业趋势来看，白酒消费从“政务驱动”进入到“大众消费驱动”时代，竞争格局将会重构。大众消费具有“追求性价比”、“品牌意识增强”以及“需求层级多分布散”等特点，因此未来“50-300 价位段占比高”、“具备品牌基础”、“营销及终端掌控能力强”的企业将在本轮调整中崛起。古井贡酒主导产品“年份原浆”正处于“50-300 价位段”，又是“老八大”名酒，具有全国化基础，营销与终端掌握能力非常强，恰恰符合未来行业发展的大趋势。