投资要点
    受益营销策略调整，2014 年将继续成为收获之年：
    2012 年公司营收增速逐步回升，2014 年一季度增速达到28％，这得益于公司近年营销策略调整。新的营销策略以服务带动销售，在经销商和核心零售店两个渠道均有扩张力，包括三个方面：聚焦大品，提升效率，目前销售上千万的大品数量达到几十个；聚焦作物，设立作物经理，公司创新性设立作物经理岗位，通过作物聚焦和作物经理作用发挥，牵头组织“作物俱乐部”，提供适应当地特色作物一揽子植保解决方案；聚焦服务，做深示范推广，公司营销人员改变过去将服务集中到经销商和零售店做法，联合经销商、零售店主、当地种植大户、种植能手、内外部行业专家等多方力量开展示范推广，快速打开市场。
    我们认为公司新的营销策略符合当前农业发展趋势，品牌和服务认可度将持续提升，2014 年有望继续成为丰收之年，并重启增长之路。
    渠道仍将扩张，核心零售店正贡献可期：
    经过磨合，公司经销商和核心零售店渠道矛盾消除，具体措施包括客户区分，对经销商采取保护措施，消除其顾虑，实现两个渠道的共同发展；品牌区分，经销商采用“诺普信”、“瑞德丰”品牌，核心零售店使用“标正”、“皇牌”、“兆丰年”；同等服务支持，经销商和核心零售店运用相同的营销方法，享受同等植保服务支持。营销人员方面，公司将更注重营销创新和植保服务的投入，不单纯依赖人员增长拉动，营销人员预计增长相对平稳。
    虽然公司经销商覆盖除西藏外的主要农业县，但密度仍不高，未来将结合区域和经销商质地继续发展。核心零售店随着营销方式和人员调整到位，费用得到控制，2013 年实现扭亏，预计2014 年将由利润侵蚀者变为利润贡献者。
    常隆化工收购有望年内完成，未来盈利提升空间大：
    2013 年公司启动对常隆化工收购，目前持股35％，预计2014 年公司将完成收购并获得控股权。常隆化工2013 年受大额员工补偿金计提影响，亏损5179 万元，2012 年约5300 万元净利润更能反映真实经营情况。相比上市农药公司，常隆化工盈利水平偏低，未来在产品结构和采购优化仍有较大提升空间。
    盈利预测及投资评级：
    我们维持此前盈利预测，按照最新股本摊薄，预计公司2014～2016 年EPS 分别为0.36、0.45 和0.54 元，对应前收盘价PE 分别为20、16 和13 倍。考虑渠道策略调整后，农药制剂业务值得期待，2014 年常隆并表增厚业绩可能性较大，维持公司“强烈推荐”投资评级。风险包括管理失控、原药价格大幅波动。