一季度业绩同比增长42.13% 2014 年第一季度公司实现主营业务收入102.42 亿元，同比增长5.5%；归属于母公司的净利润为10.78 亿元，同比增长42.13%；扣非后归属于母公司的净利润为9.6 亿元，同比增长31.68%；EPS 为0.49 元。
    业绩增长主要来自屠宰放量和肉制品原料成本下降 一季度公司屠宰391 万头，同比增长38.5%；高低温肉制品销量40 万吨，同比增长7.43%。屠宰盈利主要靠量的规模扩大，预计一季度屠宰头均净利约60-70 元，同比略有上升。2013 年公司开始拓展渠道，2014 年一季度网点相比上年同期大幅增加，渠道开始发力，生鲜冻品销量也随之增加。生猪价格自去年12 月份中旬以来一路下降，目前已降至10.5 元/公斤左右，公司原料成本下降，一季度公司毛利率提高2.9 个百分点至22.14%。
    一季度已计提7900 万存货减值损失 公司已经在10-12 元储备了约39 亿元的存货，对此公司一季度计提了7900 万元存货减值损失。若后期猪价提升，公司将冲回，确保业绩的增长。
    首次给予“买入” 预计公司2014、2015、2016 年的EPS 分别为2.26、2.63、3.01 元，对应的PE 分别为16、14、12 倍。公司渠道开始发力，屠宰量放大、低成本原料储备及新产品开发将提升公司业绩，且公司估值具有优势，首次给予“买入”评级。
    风险提示 肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险；下游需求有可能低于预期。