事件
    公布一季报
    收入102 亿，同比增长5.5%，归母净利10.8 亿，同比增长42%，扣非净利9.6 亿，增长32.7%，EPS 为0.49 元，符合预期。
    简评
    屠宰量增幅明显 肉制品增长稳定
    一季度屠宰391 万头，同比增长38.5%，销售高低温肉制品40万吨，增长7.4%。屠宰量增长的拉动因素主要是网点建设的拉动，月度屠宰量较四季度环比稳定，正常月份在130-140 万头。肉制品增幅相对屠宰并不快，估计增幅较快的是十大明星产品和纯低温，延续去年的趋势，一方面说明新品推广效果还不明星，另外也反映了整体需求不旺。
    屠宰盈利靠量 肉制品盈利靠成本下降
    由于一季度猪肉成本同比下降，毛利率提升2.9%到22.1%。从盈利上看，屠宰头均净利约65-70 元，同比略升，屠宰盈利同比增长约40%，主要靠量。肉制品吨均利润约1800 元（2 月初外），同比增长10%以上，受益成本下降。肉制品利润同比增幅应在20%以上，主要靠成本。
    屠宰量符合预期 但主要应看肉制品
    13 年公司增长靠成本下降，同时在强化渠道建设，预期14 年增长主要靠量来拉动。从一季度情况看，屠宰业务基本兑现预期。
    但肉制品销量增速慢，渠道商朝占比50%、批发25%，13 年商超数量增加即50%，相比网点的扩张速度，肉制品增速不快。
    盈利预测：一季度业绩符合预期，但主要是靠成本因素。目前国内猪肉价格处历史低位，短期双汇也很难发挥进口猪肉的成本优势。未来需更关注肉制品整体销量情况和新品推广情况。预测14-16 年EPS 分别为2.17、2.65、3.23 元，目标价50 元。