事件： 
    华兰生物4月26日发布一季度业绩报告称，2014Q1实现收入2.78亿元，同比下降4.81%；归母净利1.74亿元，同比增长33.41%；扣非后归母净利1.32亿元，同比增长4.98%；实现每股收益0.30元。
    预计公司2014年半年度净利润变动幅度为10%至30%，变动区间为2.5亿元至3亿元，上年同期净利润为2.3亿元。业绩变动的原因：一是公司血液制品收入较上年同期增长；二是收到政府补贴较上年同期增加。
    点评： 
    2014Q1血液制品稳健增长，疫苗业务持平。母公司2014Q1实现收入1.9亿元，同比增长15.59%；实现归母净利1.3亿元，同比增长51.29%。子公司疫苗公司收入同比持平，重庆子公司受到批签发进度影响，静丙收入大幅下降。2014Q1公司所有浆站第一季度采浆增长20%左右，重庆新浆站采浆增长30%左右，我们预计公司全年有望实现20%左右稳健增长。
    2014Q1期间费用率14.07%，保持平稳。2014Q1销售费用报告期较上年同期增加115.83%，主要原因是公司加大市场推广力度，相应销售费用增加所致；管理费用报告期较上年同期增加30.63%，主要原因是公司研发费用增加所致；财务费用报告期较上年同期增加34.89%，主要原因是存款利息收入减少所致。
    2014年看点在于新建单采血浆站+疫苗打开国际市场+单抗获得临床批件。 浆站：申请建浆站特别辛苦：首先各个地方市上报，省卫生厅审核，报卫生部备案，有些地区为艾滋多发区，不能开浆站。公司现有浆站主要布局在河南和重庆。目前河南省2014-2016年政府采浆规划已发布，表明河南省可以再新建3个浆站。重庆区域采浆规划还没有出，华兰是贵州唯一的血液制品企业，争夺浆站有排他，独占性，所以需要密切关注。预计公司2014年争取开2家新浆站。
    疫苗：华兰生物自2012 年11 月份向WHO 报送流感病毒裂解疫苗的样品，申请WHO 预认证的时间已有18 个月。世卫组织在4 月中旬（上周）到公司实地检查，已提出整改意见，公司有信心通过检查。疫苗WHO 预认证的门槛比较高，如果通过现场认证，就意味着完成预认证步骤；通过认证后就有资格进入联合国疫苗采购目录,即可以采购和销售"。
    单抗：为了培育公司新的利润增长点，同时降低投资风险。2013 年公司与股东新乡市华兰生物技术公司共同投资1 亿元成立华兰基因工程子公司，正式进行单抗领域。目前基因公司已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。预计单抗最快2018 年才有可能贡献收入。目前各单抗基本在动物实验尾声，报批，等待审评。
    给予"买入"评级，目标价35 元。预计2014-2016 年EPS1.00 元、1.25 元、1.53 元。考虑到公司所处血液制品行业，可以给予2014 年35X 的PE，目标价35 元。
    不确定性因素。（1）新批浆站时点；（2）浆源开拓情况。