事件：公司公布13年年报，实现营业收入11.18亿，增长14.93%；营业利润5.38亿，增长56.29%；归属于上市公司股东净利润4.75亿，增长58.56%。EPS为0.82元，每股现金流0.88元。每股派0.4元。
     投资要点 13 年是重新开始业绩增长的第一年：13 年是公司摆脱受甲流疫情消失、贵州关闭单采血浆站影响后重新开始业绩增长的第一年。血液制品营业收入9.60 亿，增长32.59%；疫苗制品营业收入1.56 亿，减少37.07%，主要系上期确认国家收储甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗收入1.06 亿，而本期无此项收入所致。人血白蛋白收入3.77 亿，增长13%；静注丙球收入4.08 亿， 增长71%；其他疫苗收入1.56 亿，增长9.9%。重庆子公司收入2.66 亿， 增长82%，净利润1.13 亿，增长3701%，主要原因系重庆公司12 年6 月开始投产，9 月底产品才开始上市销售。  
    今年有望能大概率新开浆站：面对原料血浆紧缺局面，公司继续深化对单采血浆站管理，加强对献浆员宣传发动，现有单采血浆站采浆量稳步提升。公司在河南长垣、重庆石柱的单采血浆站取得许可，开始正式采浆；继续申请新建单采血浆站，开拓浆源。我们注意到13 年公司新开华兰（滑县）生物有限公司子公司，我们判断今年有望大概率地能新开浆站，贡献新增长点。  销售费用大幅减少，毛利率上升：销售费用减少66.98%，主要系子公司疫苗公司销售政策调整所致。整体毛利率60.8%，提升近一个百分点，主要原因系公司血液制品增值税税率由17%变更为按6%简易征收，致使毛利率增长。   
    财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1,00、1.17、1.42 元，参照可比公司给与平均35 倍PE，对应目标价35.00 元，维持公司增持评级。  
    风险提示 研发不达期；新批浆站不达期。