事件
    公司公告2014 年年报，营业收入11.18 亿元，较上年同期增长14.93%；营业利润5.38 亿元，同比增长56.29%；利润总额5.61 亿元，同比增长50.42%；归属于上市公司的净利润4.75 亿元，同比增长58.56%；基本每股收益0.8233 元。
    评论
    血液制品：产品结构调整，盈利能力提升快：报告期血液制品收入9.6 亿，同比增长32.59%；毛利率63.01%，同比上升6.81%；其中人白收入3.77 亿，同比增加13.18%，静丙4.08 亿，同比增长70.86%，小制品收入1.75 亿，同比增长14.96%。从产品结构上看，人白收入占比下降，仅占血液制品收入40%，静丙占比提升，产品结构继续调整；其次，公司及部分下属公司血液制品增值税税率由17%变更为按6%简易征收，产品结构和税收调整致使毛利率较上年同期增长，盈利能力提升快。
    重庆子公司步入运营正轨，盈利能力与本部基本接近：重庆公司2013 年实现营业收入26,639.05 万元，较去年同期增长81.99%，净利润11,278.83 万元，重庆公司2012 年6 月份开始投产，9 月底产品开始上市销售，2013 年运营已经步入正轨，净利润率43%，与母公司利润率基本持平；
    疫苗部分：竞争激烈，盈亏平衡：公司疫苗公司2013 年实现营业收入16,169.02 万元，较去年同期减少35.72%，净利润623.56 万，本报告期无甲型H1N1 流感疫苗的销售，因此收入同比下滑，其他传统疫苗品种因竞争较为激烈，基本盈亏平衡。
    WHO 疫苗认证有望在2014 年取得进展：公司自2012 年开始启动了流感病毒裂解疫苗的WHO 预认证工作，目前已经完成了资料审核及样品检测，正在等待世界卫生组织的现场检查。2014 年公司将做好流感病毒裂解疫苗的WHO 现场核查工作，争取尽早通过WHO 的预认证并启动ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗WHO 预认证工作。如认证通过，华兰有望成为世界平价疫苗的主要供应国之一。
    进军单抗药物领域，培育新的增长点：正式进军基因工程重组及单克隆抗体药物领域。公司于股东新乡华兰生物技术公司共同投资1 亿成立的华兰基因工程有限公司（上市公司40%股权）已启动了修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发，并争取于2014 年申报临床，这几个单抗品种均为重磅级大品种，未来几年有望成为公司新的利润增长点。
    投资建议
    我们看好血液制品的稀缺性价值，公司经营稳健，布局生物制品行业的长远发展，2014 年有望在WHO 疫苗认证和单抗研发上取得一定的进展，预测2014-2015 年EPS1.054 元和1.32 元，同比增长28%和25%，“增持”评级。