公司一季度实现归属净利润达到 8.4 亿元，同比大幅增长79%，好于市场预期。
    今年公司雅砻江仍处于投产高峰，火电业绩改善也非常明确，公司加快不良资产剥离，国家出台大水电增值税返还政策，公司业绩大幅增长已成定局，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价7.0 元。
    公司一季度实现每股收益 0.1242 元，好于市场预期。公司一季度实现主营业务收入74.0 亿元，同比增长24％；主营业务成本41.6 亿元，同比增长2.8％；投资收益1.0 亿元，同比增长7.5%，归属于上市公司股东的净利润8.4 亿元，同比大幅增长79％；折每股收益0.1242 元，好于市场预期。
    水电：雅砻江盈利丰厚，补偿效益显现。一季度，公司控股的雅砻江实现净利润7.3 亿元，同比增长3.4 亿元，增幅达87%，主要是去年下半年锦屏一、二级新投产机组贡献，同时，雅砻江流域一季度来水偏丰，加上锦屏一级对下游的补偿，雅砻江售电量增长83%，是公司收入和业绩大幅增长的主要原因。另外，公司大朝山电站受益于云南省新实行的丰枯电价政策，平均上网电价上浮20%，也一定程度上增厚了公司业绩。
    火电：盈利持续提升，燃料价格不断回落。年初以来，全国煤炭价格持续大幅回落，秦皇岛5500 大卡煤价一季度同比下跌12%，公司燃煤成本大幅减少，加上部分火电项目检修时间同比减少，发电量同比增长7.8%，公司火电资产盈利预计同比翻番，是公司业绩增长的又一主要原因。
    二季度业绩大增已成定局，公司发展正当时。二季度，受益于国家增值税返还新政，公司或将收到13 年～14 年一季度增值税返还款，同时，还将有出售曲靖电厂股权的投资收益1.5 亿元，业绩持续大幅增长非常明确。长期来看，公司后续项目储备丰厚，已核准在建控股装机容量639.8 万千瓦，已取得“路条”的控股装机1561.1 万千瓦，公司发展的黄金时期即将打开。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司14-15 年EPS 为0.75、0.90 元，公司加快剥离不良资产，后续项目储备丰厚，国家政策红利不断，我们非常看好公司的发展，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价7.0 元。
    风险提示：来水波动影响公司业绩，煤价上涨吞噬公司利润。