2013 年，公司受益于水电机组的大幅投产、煤价回落，业绩实现大幅增长，归属净利润同比增长213.6%。目前，公司加快剥离不良资产，后续项目储备丰厚，政策红利不断，我们维持“强烈推荐”的投资评级，目标价7.0 元。
    2013 年实现每股收益0.5265 元，业绩超预期。2013 年，公司实现主营业务收入283.4 亿元，同比增长18.7％，实现利润总额65.8 亿元，同比大幅增长183.8％，归属净利润33.1 亿元，同比增长213.6%，连续两年实现200%以上的大幅增长，折合每股收益为0.5265 元，按照最新股本全面摊薄后为0.487元，好于市场预期。公司拟每股派发现金红利0.14613 元，分红比例30%。
    水火并举，业绩持续大幅增长。公司2013 年业绩大幅增长，一方面是公司水电资产受益于雅砻江机组集中投产，装机增长540 万千瓦，发电量大增，同时，雅砻江水电资源盈利突出（仅官地水电站就实现净利润14.7 亿元），带动公司水电盈利增幅达到53.85%。另一方面是公司火电机组，受益于煤价大幅回落，盈利水平创历史新高，实现增幅达到79.46%。
    一季度业绩靓丽，二季度高增长明确。公司14 年一季度预计实现归属净利润同比增长70%以上，折8.0 亿元以上，虽是枯水期，但业绩仍然十分靓丽。
    二季度，受益于国家增值税返还新政，公司或将收到13-14Q1 增值税返还款，同时，还将有出售曲靖电厂股权的投资收益，业绩持续大幅增长非常明确。
    后续项目储备丰厚，黄金时期即将打开。公司十多年来，装机从150 万千瓦增至2687 万千瓦，平均复合增长率30%，是典型的高成长公司。目前，公司清洁能源比重提升至49%，水电装机首次超过火电，占比56.1%，同时，公司后续项目储备丰厚，已核准在建控股装机容量639.8 万千瓦，已取得“路条”的控股装机1561.1 万千瓦，公司发展的黄金时期即将打开。
    长期价值低估，维持“强烈推荐”评级。考虑到近期的增值税返还政策，以及曲靖电厂股权的转让，我们上调公司14-15 年EPS 为0.75、0.90 元，公司加快剥离不良资产，后续项目储备丰厚，国家政策红利不断，我们非常看好公司的发展，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价7.0 元。
    风险提示：来水波动影响公司业绩，煤价上涨吞噬公司利润。