事件：
    4月10日晚，公司公布2014年一季度业绩预告，预计14年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%以上。按此测算一季度公司实现归属母公司净利润达8亿元以上。
    点评：
    13年新增水电机组集中投产等因素促使业绩再度大增。2014年一季度业绩同比增长70%以上，主要受益于：1、13年集中投产的水电电机组开始发挥全面效益。2013年公司共计540万千瓦机组投产，累计控股装机同比增长36.7%。其中，新增机组水电方面，官地1台、锦屏一级和二级共计8台新增机组投产，使得13年水电控股装机同比大增75.8%，达12.5GW，特别是13年下半年投产的锦屏一级和二级水电站的投产在一季度开始满负荷运营，促使水电发电量同比增长较快，加上国投大朝山1.35GW水电站受益于云南省丰枯电价政策，平均上网电价有所上升，水电收入同比增长较快。2、火电方面，火电装机在2013年新增96万千瓦，且一季度并无重大检修计划，故与去年同期相比，火力发电量同比有大幅提高。同时，标煤单价同比下降，成本有所下行。
    另外，锦屏一级水电站具有很强的蓄水调节能力，将保证枯水期发电量的增长，预计二季度业绩维持高增速。
    中长期成长性依然较高，业绩高速增长仍可期。目前火电和水电控股装机占比分别为41%和56.3%，水电装机比例提升较快。锦屏一级2台和锦屏二级4台机组，以及洞子林等机组也将陆续投产，预计14年将再次集中投产。而且公司正计划建设6台火电百万超超临界机组，包括钦州二期、北疆二期、湄洲湾二期等，预计在2016年初可以陆续投产。届时新一轮规模成长将来临，公司仍具有较高的中长期成长性，这将为业绩持续高速增长作保障。
    未来发展定位于大火电和大水电。4月1日公司以2.25亿元将国投张家口风电公司出让给华电国际，该公司13年亏损0.24亿元。之前公司也出售亏损的国投曲靖公司，这些去除包袱的举措将进一步增厚公司业绩，同时公司正加速30万千瓦的火电出售进程，彰显公司机组向大火电和大水电、高效率、高收益方向发展的战略投资建议。我们继续看好公司的成长性及业绩高速幅增长预期，暂不修正盈利预测，预计13-15年基本每股收益0.47、0.56元和0.72元，对应13-15年PE为10.3倍、8.6倍和6.7倍。维持“推荐”评级。
    风险提示。来水不及预期，新机组投产进度延迟