■2013 年经营情况。公司2013 年实现营业收入37.25 亿元，同比增长11.9%；实现归属上市公司股东净利润1.69 亿元，同比增长57.2%。
    ■兽药业务。2013 年兽药业务收入5.42 亿元，同比增长15.3%，其中市场苗收入7332 万元，同比增长320%。不考虑母公司费用，兽药业务利润率30%，2013年利润贡献1.62 亿元。预计2014 年市场苗收入1.2 亿-1.5 亿，在2013 年基础上翻一番。2013 年口蹄疫招标苗呈量价齐升格局，2014 年春防招标口蹄疫疫苗价格继续上涨，截至目前春防招标中标5.4 亿元（不含小反刍），预计全年招标苗收入5.5 亿元左右（不含小反刍）。
    悬浮培养牛羊口蹄疫疫苗2013 年已拿到批号量产，悬浮培养猪口蹄疫疫苗近期拿到批号后可量产。禽流感疫苗2013 年进入临床试验阶段，预计2014 年7月完成临床试验，10-11 月左右可拿到新兽药证书，2014 年底前后可量产。猪瘟E2 疫苗正在向农业部申请临床试验，预计2015 年3 季度前后有望拿到生产批号。其他疫苗产品如猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗等还在实验室试验阶段。
    ■小反刍兽疫疫苗。2013 年小反刍兽疫疫苗收入100 多万。2013 年底小反刍兽疫除了西北，在其他地区也出现蔓延爆发趋势，2014 年政府扩大小反刍兽疫疫苗免疫范围。从春防招标情况看，预计2014 年公司小反刍疫疫苗收入4000-5000万元（价格0.3 元/头份），是今年兽药业务很大一块增量。
    ■饲料业务。近年来通过结构调整，河南市场猪料占比达到70%，新疆市场猪料占比也达到50%，对毛利率提升拉动作用明显。饲料2013 年销量81 万吨，今年计划销售100 万吨，目前看在畜禽养殖业不景气情况下完成这个目标有一定压力。饲料业务2013 年净利润6000 多万元，保守预计2014 年饲料业务净利润将持平或略有增长。
    ■植物蛋白业务。今年将继续坚持“以销定购、以销定产”方针，先在市场上拿订单，核算不亏损之后采购棉籽进行加工销售。预计2014 年即使棉粕和棉油产品价格不好，植物蛋白业务最多微亏，大幅亏损现象不会再出现。
    ■维持买入-A 评级，12 个月目标价15 元。预计2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.70 和0.90 元。公司是国内第2 家掌握口蹄疫疫苗悬浮培养技术并实现规模化生产的企业，同时在新型蓝耳疫苗等高端畜用疫苗方面拥有强大的技术实力，看好公司市场苗业务增长前景，维持买入-A 评级。
    ■风险提示。市场苗业务拓展低于预期风险、原材料价格波动风险。