事件：天康生物公布2013 年年报，公司2013 年实现营业收入37.25 亿元，同比增长11.94%，实现归属上市公司股东净利润1.70 亿元，同比增长57.2%，折合EPS 约0.42 元，符合之前我们预期。此外，公司公布分红预案，每10 股派发现金1.2 元（含税）。
    公司各项业务保持稳健增长，尤其市场苗业务表现突出，收入同比增长320%。公司2013 年饲料业务实现销量81.24 万吨，同比增长5.93%，实现收入26.27 亿元，同比增长16.56%，毛利率9.02%，同比提升1.49 百分点；疫苗业务实现收入5.42 亿元，同比增长15.34%，毛利率63.5%，同比下滑1.77 百分点，其中市场苗业务收入7332 万元，同比增长320%，政府苗收入4.69 亿元，同比增长3.58%。
    2013 年公司业绩实现快速增长主要来自于三大主业同步发力。（1）饲料业务新疆、河南和东北地区在产品结构优化的带动下量价利齐升，尤其是毛利率同比提升1.49pct，带来净利润增厚约3900 万元；（2）市场苗业务销售额增加5586 万元，按30%净利润率测算增厚业绩1676 万元；（3）棉籽加工业务两大子公司实现净利润430 万元，而2012 年亏损24 万元，2013 年实现扭亏为盈。
    展望2014 年，我们认为公司在饲料和市场苗业务带动下，业绩将继续保持30%左右的稳健增长。（1）三大区域饲料业务正在稳步向年销量100 万吨推进，尽管2014 年1 季度下游养殖景气度不佳，但新疆地区饲料业务继续保持增长，河南宏展基本持平，预计2014 年公司饲料业务销量将达到90 万吨；（2）口蹄疫和猪蓝耳市场苗业务继续放量快速增长。我们预计1 季度公司上述产品销售额将达到2000 万元，同比增长接近翻倍，预计2014 年全年销售额至少在1.5 亿元左右，而且随着公司年中牛羊以及猪用口蹄疫悬浮产能达产，公司生物制品业务毛利率将有望大幅提升至70%，为公司生物制品业务业绩贡献较大的向上弹性。