一季报概况： 
    喜临门4月18日公告2014年一季报，公司单季度实现营业收入2.49亿元，同比增长37.35%，归属于上市公司股东净利润0.22亿元，同比增长25.86%。
    主要观点： 
    线上线下齐发力OEM也给力，向十二五目标迈进。公司一季度实现营业收入2.49亿元，同比增长37.35%，归属于上市公司股东的净利润0.22亿元，同比增长25.86%。分业务板块拆分来看，品牌内销收入总体增长45-50%，品牌知名度提升拉动线下门店增长25-30%，新渠道（包括网销、酒店床具、集团客户）综合来看增速在200%以上；OEM业务收入总体增长30-35%，其中宜家客户增长25-30%，主要是去年一季度由于工厂搬迁导致低基数，预计全年增长在10%-15%，日本宜得利增长50%以上； 酒店家具业务收入增长5-10%。从收入占比来看，一季度OEM占比略高于品牌内销，酒店家具占比较小在2000万左右。总结，品牌内销线上线下渠道增速均有大幅提升，OEM也加速增长，向公司十二五既定的今年收入利润分别增长35%，30%迈进。
    品牌投入加大销售费用率上升，内部开源节流管理费用率下降。公司处于品牌投入期，一季度毛利率稳中有升提升0.51pct到35.75%，销售费用率同比上升3.4pct到16.37%，管理费用率下降1.63pct到8.6%，开源节流较好地稳定了净利率，在广告大幅投入的情况下仅略有下滑0.9pct。销售费用率提升主要是公司尚处于品牌投入期，从今年一季度开始在上海深圳机场、出租车、高架等商家必争的战略要点推出大幅广告牌对品牌起到了很好的宣传作用，通过推出赞助莱昂纳尔里奇演唱会等活动回馈消费者同时提高品牌知名度，在东莞的意大利设计软床"维密"发布会也极大地提升了公司影响力，这一系列举措有效地刺激了品牌内销大幅增长45-50%。另一方面，开源同时加强节流，管理费用率同比下降，我们认为得益于公司今年实施的另类股权激励计划极大地凝聚人心调动公司内部积极性。
    给予"增持"评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.50，0.67元，对应同比增长31%，34%，目前股价对应14年PE 21倍，按照14年25倍PE给予目标价13元。我们看到公司品牌影响力稳步提升下业绩的持续加速，增长数据靓丽期待未来超预期表现。
    风险提示。地产销售持续恶化影响信心，品牌营销效果不佳业绩不达预期