年报概要：
    喜临门公布2013 年年报，实现营业收入10.2 亿元，同比增长13.9%，归属母公司股东净利润1.2 亿元，同比增长18.2%，综合毛利率为37.0%，同比上升1.2 个百分点，按最新股本摊薄的每股收益为0.38 元。分红预案为10 股派1.3 元（含税）。
    主要观点：
    业绩基本符合预期，达成十二五既定目标。公司全年收入利润增长符合去年三季度公告的《2012 年董事会工作报告》提出的13 年收入增长15%，利润增长20%的目标。公司实际全年收入同比增长13.91%，得益于13 年实行的全面内销改革，内销部分增长14.18%，增速快于外销的12.05%。品牌内销的增长和产品品质的提升带动全年毛利率提升1.2%至37.0%，分项来看酒店家具毛利提升3.68%至25.85%，软床及配套产品毛利提升2.94%至29.89%，收入占比最大的床垫产品毛利也稳步提升0.9%。由于品牌内销投入加大，销售费用率和管理费用率同比分别提升1.18%和0.82%，预计今年将继续保持温和提升趋势。品牌内销投入期毛利率费用率双升，总体净利率水平同比稳中有升为11.75%。
    从“品质领先”到“品牌领先”，品牌品质双提升。全年公司先后通过钓鱼台发布睡眠指数、鸿基金扩大社会影响力；拍摄微电影，在网络新媒体宣传喜临门品牌，扩大品牌宣传的覆盖面；通过高速公路高炮，平面媒体、广电媒体等多种传播手段推广喜临门品牌，品牌曝光度和知名度获得提升。全年广告及宣传费用3346 万，明年将继续加大投入。另一方面全面提升内销产品品质，以新形象面向消费者，去年8 月公司向国内市场推出21 款新产品床垫和软床替代原有产品。今年3 月公司聘请的意大利知名设计师柯爱华（Erna Corbetta）设计的地中海风情软床产品在东莞成功发布。
    线上线下渠道合力发展，借助外力合作共赢。往年外延式增长主要依靠增开实体门店，今年公司除了对线下门店实施形象改造，跟进大卖场增开新门店外，下半年重点发展了电商O2O，与美乐乐、尚品宅配等知名O2O 企业合作，以更经济更快速的线上形式实现了外延式扩张发展。同时，针对不同的销售渠道使用不同的品牌分别覆盖，喜临门、法师曼、BBR 品牌主打线下实体店，爱倍、城市爱情、呼噜噜专供线上电商渠道，睡美人直供美乐乐渠道。
    内部管理改革实施，另类股权激励计划绑定利益。公司全年改革施行事业部制度，分别成立内销、OEM 和酒店家具事业部，充分调动积极性内销和酒店家具都获得了同比加速增长。截止今年2 月19 日公司以不高于9.5 元的均价通过二级市场累计增持833.75 万股公司股票用于股权激励，激励对象为公司中层以上管理人员和部分加盟商，保底收益业绩目标为2014 年对比2013 年收入增长35%，利润增长30%，2015 年对比2014 年收入增长30%，利润增长32%，此举实现了股东利益与管理层利益的统一，且有助于稳定管理人才和吸引更多优秀人才加盟。
    风险提示：地产销售大幅下滑，公司改革效果不达预期
    给予“增持”评级。预计公司2014-15 年EPS 分别为0.50，0.67 元，“增持”评级，目标价13 元，对应2014 年PE26X。
    我们看好管理层与股东利益绑定后，公司上下一心推动收入增长上新台阶。