投资要点：
    维持增持。公司2013 年业绩整体符合预期，我们认为公司正积极推进品牌建设，看好公司长期成长前景，维持2014/15 年EPS 预测为0.54/0.71元，维持增持，维持目标价14 元，对应2014 年业绩约25 倍PE。
    公司2013 年业绩符合预期，床垫龙头正成长。公司2013 年营业收入10.2亿，同增13.91%，净利润1.2 亿，同增18.16%（扣非后同增21.38%），EPS 为0.38 元。经我们分拆后，2013 年公司自主品牌产品收入同增约13%，预计今年随着门店改造以及各项营销投入后该业务将实现快速增长；OEM业务2013 年受到公司自身事业部改革以及客户战略调整影响，收入同增10%，预计今年将恢复正常；酒店家具业务收入同增29.85%，扭转弱势，表明公司2013 年事业部制改革取得成效，今年酒店家具事业部团队将进一步完整，预计该业务仍将保持高增长。盈利性方面，由于公司高毛利率的自主品牌产品占比提高，公司综合毛利率提高1.9 个百分点至37.03%。
    大行业小公司，向“品牌领先”战略转变。我们看好公司2014 年在传统和新兴渠道上全面发力：线下门店改造以及渠道重整大力推进、电商渠道及O2O 模式继续探索创新、集团客户业务稳步拓展，辅以电视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势；同时通过与美乐乐、宜华木业、尚品宅配等品牌家具商合作，实现优势互补并提升品牌形象。产品线方面，公司已进军儿童卧室家具，还将拓展老年床具，覆盖更广泛的消费人群，并更强调床垫科技含量，强化公司“科学睡眠领导者”的品牌内涵。
    我们看好公司终将在国内广阔的床垫市场中成长为大龙头。
    风险提示。地产景气下滑，渠道改革受阻，OEM 订单大幅波动等。