业绩简评
    喜临门公布一季度：营业收入2.5 亿元，增长37.4%；营业利润0.26 亿元，增长27.4%；归属上市公司股东净利润0.22 元，增长25.4%，扣非后增长25.9%，EPS 0.07 元。
    经营分析
    改革效果逐步体现，营收增长加速：一季度营业增长37.4%，是公司上市以来最高的季度增长，公司13 年启动的一系列改革效果开始逐步体现（提品牌、改门店、升级产品线以及O2O 战略等）。分业务看，其中OEM 业务增长30%-35%，其中宜家增长25%-30%，宜得利增速40%左右，一季度OEM 国际贸易增长50%。OEM 高增长一方面缘于客户新订单拉动；另一方面也与去年基数低有关系，13Q1 因公司启动事业部改革，调整工厂布局，影响了生产，导致去年一季度OEM 下滑了2%左右。一季度自有品牌增长45%-50%，其中电商增长250%以上，经销商门店增长25%-30%。经销商门店增速的加快是一大亮点，我们认为经销商门店业务是观察公司改变最重要的点，公司能否做大，经销商门店收入及盈利质量至关重要。此外，一季度向美乐乐供货量不大，按照公司与美乐乐协议，14 年将向美乐乐供货8 万张床垫，后续有望逐步放量。营销广告支出加大,导致销售费用大幅增长：一季度公司毛利率上升0.5 个百分点，至35.8%，但由于销售费用的大幅增长，净利率下滑0.9 个百分点，至8.9%。一季度公司销售费用近4100 万，增长80%，销售费用率上升3.8个百分点，主要是营销及广告费用支出，包括央视广告、高速公路高架牌、
    东莞产品推广活动等，公司正加大提高品牌知名度，利好长远发展。股权激励保底，建议买入：公司已推出包含核心高管及加盟商的股权激励，行权条件：2014 年对比2013 年收入增长35%，利润增长30%；2015 年对比2014 年收入增长30%，利润增长32%，同时保证所有增持人员的总年化收益率不低于15%，目前股价拥有较高安全边际。而且公司正沿着既定的“一个核心，一体两翼，双轮驱动，多渠道拓展”的业务发展战略前进，同时改革效果也在慢慢体现，建议买入