事件
    4 月14 日晚，万华化学发布2013 年年报，全年实现营业收入202.38 亿元，同比增长26.95%；归属上市公司股东的净利润28.91 亿元，同比增长23.10%，每股收益1.34 元。
    分红预案为：每10 股派发现金红利7.00 元。
    简评
    四季度检修影响销售，导致业绩略低于预期
    公司主要生产基地宁波工厂在11 月份停车检修，其中宁波一期装置停车检修25 天，二期装置停车检修40 天，导致四季度宁波工厂产量损失7 多万吨，生产量的下降影响了当季度公司产品的销售，使得公司四季度单季度净利润仅5.55 亿元，环比下降近40%，四季度业绩的大幅环比下降导致公司业绩略低于市场预期。
    2014 年MDI 供需仍处于平衡状态
    2013 年全球MDI 总产能636 万吨，消费量约为546 万吨，国内MDI 总产能183 万吨，消费量160 多万吨，净进口量5 万吨，考虑到装置的开工率情况，MDI 的供需基本平衡。2013 年MDI 全球消费量增速约6.4%，国内需求增速约为13%，我们判断2014 年全球需求增速仍将超过5%，国内需求增速在10%左右，而在2014 年全球仅宁波万华新增产能20 万吨、拜耳新增产能15万吨（2014 年有效产能8 万吨）、烟台八角新增产能60 万吨（有效产能10 万吨），全球MDI 的供需仍基本平衡。
    行业结构较好，竞争者相互尊重对方核心利益全球仅7 家MDI 生产企业，行业处于寡头垄断阶段，行业内寡头间关系较好，行业内企业相互换货，节省运输费用，万华与陶氏间的近几年的增速尤其明显；此外，寡头间相互尊重对方的核心利益，在中国市场上，万华尊重拜耳、巴斯夫、亨斯曼等的大客户战略，而他们也尊重万华在国内市场上的领导者地位。
    较好的行业结构与行业内竞争者相互尊重对方核心利益，有利于行业内的企业沟通协调，我们判断在这样的行业运行情况下，即使在2015-2016 年MDI 装置进入集中投产期，产品的价格也将存在刚性，难以大幅下跌。
    八角项目将在四季度陆续投产
    八角项目是公司“三次创业，二次腾飞的”的核心载体，一期投资180 亿元，包含60 万吨/年MDI、75 万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24 万吨/年环氧丙烷及30 万吨/年聚醚、75 万吨/年MTBE、22.5 万吨/年丁醇、25 万吨/年丙烯酸及酯等产品，园区的MDI 装置将在今年国庆前后率先投料试车，其他项目预期也将在今年年底陆续试车；我们测算八角工业园项目全部达产后，园区内的年销售收入超过250 亿元，净利润超过30 亿元。
    预计2014 年EPS1.51 元，增持评级
    2014 年全球MDI 市场供需基本平衡，产品价格将小幅上行，我们预计2014～2016 年EPS1.51、2.06、2.70元，增持评级。