按季度平摊安全费用调整后，推算公司13 年4 季度亏损0.01 元公司13 年净利润3.1 亿元，同比回落58.9%，折合每股收益0.31 元，每股派息0.1 元。
    公司13 年12 月公告，从2013 年1 月1 日起，将安全费用由50 元/吨下调至33 元/吨，影响利润总额2.5 亿元。如果平均分摊安全费用，我们推算公司13 年单季度EPS 分别为0.12 元、0.08 元、0.13 元和-0.01 元。
    13 年均价同比回落10.6%，14 年1 季度价格加速下行
    公司13 年煤炭产销量为1485 万吨和1208 万吨，同比增长2.0%和回落1.0%。13 年商品煤均价615 元/吨，同比回落11%；吨煤成本519 元，同比回落3.9%，主要源自制造费用下滑，而吨煤材料和人工则依然刚性上涨。从14 年1 季度情况来看，公司所属淮北矿业主要焦煤品种价格环比普降10%以上，预计公司销售压力将进一步增大。
    公司专项储备充裕，未来成本调节空间较大
    我们认为，安全生产费用按每吨煤33 元提取，维简费按每吨煤11 元提取，计提标准在行业中仍然较高。同时截止13 年末，公司专项储备余额达27.3 亿元，因此未来成本调节空间较为充裕。
    公司产量基本稳定，未来看点在于资产注入
    公司近几年产量基本稳定。公司远期内生增量主要来自刘桥深部和龙王庙（南部）。集团承诺其山西3 个技改完成的煤矿，以及内蒙陕西安徽的7 个探矿权，由上市公司选择时机和方式进行收购。
    预计2014 年每股收益为0.07 元
    公司内生增长一般，未来看点在于资产注入的预期，但存在不确定性，且估值偏高，我们维持“持有”评级。
    风险提示
    2014 年3 月任楼煤矿瓦斯爆炸或将小幅影响公司2 季度产量；公司所在区域开采成本偏高，价格受到海进江煤炭的制约，改善弹性不大。