投资建议：
    公司上半年煤炭销售量不及预期，整个安徽的库存水平增长较快，下半年公司销售压力较大。电力业务受电力需求减缓影响，全年利润增长不明显甚至下滑。预计公司2013、2014年EPS分别为0.17、0.23元，当前股价对应PE为48、35倍，给予"中性"的投资评级。
    要点： 业绩符合预期，弱于行业平均水平。恒源煤电发布半年报，上半年营收38.58亿元，同比下降21.60%；归属于母公司股东的净利润0.95亿元，同比下降82.3%；每股收益0.09元，其中第二季度EPS 0.02元，环比第一季度下降64%，较去年第二季度下降90%。
    煤炭销量和价格下降导致利润大幅下滑，但好于整个安徽省情况。上半年原煤产量741.58万吨，同比增长3.56%。煤炭业务销售收入38.58亿元，同比减少21.60%，其中销量下降13.89%；平均销售价格下降13.10%。煤炭业务毛利率12.19%，减少10.26个百分点。吨煤净利润仅15元，同比下降74%。上半年，安徽省规模以上煤炭企业主营业务利润由上年同期净盈利43.6亿元变为净亏损11.3亿元。公司经营好于全省情况。
    电力业务收入下降，毛利率上升，全年净利润增幅有限。上半年公司电力业务收入3580万元，同比下降42%，但电力成本下降68.9%，毛利率增加22.27个百分点至毛利率74.44%，贡献了16%的归属母公司净利润。上半年安徽省火电产量累计仅增长3.4%，火电利用小时数有所下降。预计公司全年火电业务净利润增幅有限。 资产减值准备增加较大，财务费用有所上升。上半年财务费用增加管理费用下降15.4%，其中职工薪酬略有下降；财务费用增长11.5%。
    受煤价下降影响，资产减值准备计提3000万元，同比增加1200%。 销售成为公司下半年最重要的事。公司计划今年生产原煤1485 万吨，销售商品煤1210 万吨，目前销量仅完成全年的44.7%。截止6月，公司库存商品增长了1.14倍。同期安徽省原煤库存503.5万吨，同比增长1.7倍。在此环境下，公司销售压力较大，下半年如何把产销率提升上去是公司最重要的事。近期，安徽政府出政策引导电力企业多购省内煤，拿出10%发电量与采购省内电煤挂钩，此举有望缓解公司压力。 风险提示：安徽地区合同煤价大幅下跌，公司销量不及预期。