投资要点
    啤酒是典型的快速消费品子行业，青岛啤酒也是中国快消领域极具代表性的本土品牌。我们试图站在行业的角度来看青啤的过去和未来，和大家探讨青啤成长背后的动力、青啤转型面临的压力，和青啤成为中国啤酒三强背后真正的竞争力。本文不仅讨论企业本身，也试图展示更多快消企业成长背后的规律。
    我们对青啤的观点可概括为：竞争升级的行业、龙头稳定的地位、优秀运营的企业、管理调整的阶段。
    我们认为，快销品（FMCG：fast moving consumer goods）公司成长的核心来源是快速周转（fastmoving），而这一点在产品差异可识别性极弱的啤酒行业尤为突出。公司过去二十年，青啤分别通过完成计划导向向市场导向转变的供应链改革、以销售公司为核心的小供应链向公司产销一体化的大供应链优化，实现了运营效率的两次飞跃，实现了企业的发展，也从地方酒企中脱颖而出，稳坐行业三强宝座。
    目前，公司极强的现金流为扩张积累了丰厚的资本，也给ROE 增长带来了压力，如何通过有效的再投资来保持和提升投资回报水平和盈利能力，强化和巩固竞争中的龙头地位，是青啤成长中最重要的任务。
    我们认为，现阶段，将公司的供应链优化范围，从销售端继续向下延伸至消费者端，是维持和提升公司扩张投资效率的必然选择，而这一优化的核心思想是完成由销售导向向消费者导向的转变，品牌建设和消费者沟通的加强是这一转变过程的主要内容。
    对于青啤来说，消费者导向的供应链建设包含以下三方面内容：
    首先，清晰产品体系，拔高“青岛啤酒”，清晰副品牌定位。通过行业对比，我们发现原有青啤的“1+X”品牌体系中，主品牌“青岛啤酒”似高不高，几大副品牌缺乏清晰规划自然生长。而青岛啤酒工艺决定的成本不占优势，主品牌坚定高端化赚利润，副品牌大力进攻赚份额，将是青啤扩大规模最好的选择。