青岛啤酒2013年实现营业收入282.91亿元，同比增长9.73%,实现营业利润23.51亿元，同比增长9.93%；实现归属于母公司净利润19.73亿元，同比增长12.20%，实现每股收益1.47元，同比增长12.20%，公司4季度出现亏损,全年的收入和利润增速低于我们与市场的预期。
    公司公告2013年每股派发股利0.45元（含税）。  啤酒行业整体销售增速较低,公司销售略好于行业。2013年啤酒行业整体完成产销量5062万千升，同比增长4.59%，增速虽然好于2012年，但仍处于较低的水平；公司通过加大市场投入，积极提高公司产品的市场占有率，实现销售量870万千升，同比增长10.14%，好于行业，我们预计凭借公司的品牌和销售优势，公司2014年销售增速将继续高于10%，市占率有望进一步提升。  主品牌占比仍下降，销售费用率和管理费用率持续提升。为实现市场占有率的提升，公司在推动主品牌销售的同时也大力发展非主品牌的销售，2013年主品牌销售同比增长4.90%，低于公司整体增速，主品牌占比有所下降，这也是公司毛利率同比略有下降的主要原因，另一方面为了市场的推广，公司的销售费用率提高了0.7个百分点，管理费用率提高了0.6个百分点，公司的盈利能力有所下降。  盈利预测和投资建议。公司未来将继续实行"双轮驱动"的发展战略，持续实现好于行业的销量增长，虽然费用率较难下降，但销售量的增长有望帮助公司实现10%以上的平均利润增长，我们调低公司2014-2016年的EPS到1.70、1.99和2.37元，相对目前股价的估值在25倍，20倍和16倍，估值合理，维持增持评级。  风险提示：啤酒行业景气继续下降。