公司公布2013 年报，实现收入282.9 亿元，归属于上市公司净利润19.7 亿元，同比增长9.73%、12.2%，EPS 1.46 元，利润分配方案每10 股派4.5 元（含税），业绩略低于预期。 
    简评
    单四季度收入微增，利润亏损低于预期  单四季度收入41 亿同比增加3%，归母净利润亏损1.9 亿，低于市场预期，主要系单四季度毛利率33%较低而费用率30%高企所致，分别为近三年来单季毛利最低和费用率最高水平。2013 年公司期间费用率提高1.1%至24.5%，主要系市场拓展带来的职工薪酬、促销、物流等费用增加所致。
    市场份额快速提升，副品牌增速达历史新高影响吨酒收入 
    公司收入增长主要源于啤酒销量的保持较高增速，全年销量870 万吨（新增80 万吨），同比增长10.14%，高于行业4.59%增速， 国内市占率提高1 个点至17%。主品牌青岛啤酒销量450 万吨增加5%，听装等高端系列158 万吨增长12.64%，其他山水等副品牌同比保持高速增长达到16.34%，成为迅速提升市场份额的主要力量，但同时影响整体吨酒收入微降2%至3192 元/吨。
    包装成本控制平抑大麦上涨，毛利率基本稳定
    13 年进口大麦价格环比有所回落，全年平均同比增长10%。公司积极拓展价值链，努力控制生产成本，使包装材料成本有所下降， 从而平抑大麦上涨带来的压力，啤酒整体毛利率下降0.3 个点至40.1%，基本稳定。
    盈利预测与估值：2014 年公司计划完成销量接近1000 万吨，现啤酒销售量增长10%以上，增加届时市场份额将达到20%。今后公司将以"大客户+微观运营"等模式不断强化市场覆盖率，提高对终端的掌控力。啤酒行业"价格战"基本结束，竞争格局日趋稳定。吨酒价格提升和区域市场的逐步稳固就是未来啤酒行业看点。今年天气回暖较早，相对啤酒行业有利。预测14-15 年EPS 为1.68、1.9 元，给予30 倍PE，目标价50 元，建议增持。