1．事件
    2014 年以来天地科技股价上涨36%，上周上涨6%
    2．我们的分析与判断
    （一）2013 年煤机板块基本持平，王坡影响业绩
    2013 年公司业绩下滑主要受王坡煤矿影响，王坡贡献业绩同比减少了2.1 亿元。2012 年王坡收入15.8 亿元，净利润5.35 亿元，归属于母公司净利润2.11 亿元。2013 年受王坡煤矿实施300 万吨改扩建工程和遭遇陷落柱的综合影响产量减少，市场煤炭价格下降，王坡收入同比下降超50%，归属于母公司利润仅100 多万元。
    2013 年公司收入126.7 亿元，同比下滑13%；净利润8.5 亿元，同比下降2.8 亿元（下滑25%）。2013 年公司煤机板块收入80 亿元，与2012年基本持平，且煤机板块毛利率有所上升。如剔除王坡2.1 亿元影响，业绩同比下滑0.7 亿元，下滑幅度为6%。2013 年公司新签合同146 亿元。
    （二）王坡煤矿今年放量，将驱动业绩增长
    预计2014 年王坡无烟煤产量将达300 万吨。2013 年底王坡300 万吨改扩建工程已正式生产。2012/2013 年公司煤炭生产板块收入15.6 /7.4 亿元，商品煤产量为233/189 万吨；吨煤均价为670/393 元/吨，下滑幅度达41%。我们认为无烟煤实际价格并未下滑如此幅度，主要由于公司遭遇陷落柱，出煤时有一部分煤质不好，从而拉低整体价格。
    公司无烟煤属于需求好的优质煤种，市场销售预期乐观。我们判断公司今年无烟煤均价在400-500 元/吨；王坡今年收入将达到12-15 亿元，归属于母公司净利润预计超1 亿元，将驱动公司业绩增长。
    （三）中煤科工资本运作将带来业绩、估值双提升
    2014 年2 月控股股东中煤科工承诺将以天地科技为唯一的资本运作平台，在政策允许的基础上，适时注入其他优质资产，在两年内履行。
    2012 年中煤科工总资产354 亿元，收入348.5 亿元，利税超70 亿元，利润总额38.2 亿；人均创利税达20 万元，在中央企业同类型的十个转制院所中名列第一（详见附录2）。中煤科工未来目标为2020 年达到销售收入1000 亿、利润100 亿元。中煤科工集团除天地科技外主营工程设计、煤矿安全、洁净能源等。中煤科工资本运作将带来业绩和估值双提升。
    3．投资建议
    公司为煤机综合龙头，未来业绩将稳健增长。不考虑中煤科工资本运作，预计公司14-16 年EPS 为0.80/0.87/0.94 元，PE 为12/11/10 倍；维持“谨慎推荐”。风险因素：煤价下跌煤机需求萎缩、资本运作低于预期。