结论与建议：
    公司2013 年净利润增5.7%，其中4Q13 净利润同比下降48.8%，业绩表现与快报相符，公司分配方案为10 转增10 派1 元。公司13 年电影票房超23亿元，但由于投资比例的原因，实际电影业务收入为5.01 亿元，同比下降14%。
    公司将继续加大电影业务的投入，2014 年计划制作、上映发行各14 部电影，总票房水准有望再上台阶。
    由于12 年有《泰囧》的大额票房收入入账导致基期较高，公司预告1Q14净利润同比下降65%-80%。我们认为从公司今年的制作发行计划看，电影业务有望实现较快增长。预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元，YOY+29%和23%，EPS 为0.83 元和1.02 元，P/E 为49 倍和40 倍。考虑到1Q 业绩表现不佳，暂时维持“持有＂的投资建议，待公司重组方案公布后再视情况调整盈利预测和投资评级。
     2013 年净利增5.7%，10 转增10 派1 元： 公司2013 年实现营收9.04亿元，同比下降12.54%，净利润3.28 亿元，同比增长5.71%。其中4Q13实现营收和净利润分别为2.14 亿元和0.89 亿元，同比下降57%和48.8%，与业绩快报相符。主要原因是电影票房表现不佳，影视剧收入低于预期。
    公司2013 年利润分配方案为每10 股转增10 股，派1 元现金。
     2013 年电影总票房超23 亿元，：2013 年公司投资发行了《致青春》、《厨子戏子痞子》、《中国合伙人》、《不二神探》、《四大名捕2》等共计9 部电影，总票房突破23.27 亿元，同比增幅超过4 成。但落实到收入方面，由于投资比例等原因，13 年公司实现电影收入5.01 亿元，同比下降14%，毛利率下降约1 个百分点。
     电视剧收入增13%：2013 年公司投资发行了《天狼星行动》、《四十九日》、《抓紧时间爱》、《精忠岳飞》等多部电视剧。13 年实现电视剧收入7037 万元，同比增长13.3%。公司14 年计划有5 部电视剧可以取得收益。同时，还计划拍摄2 部电视剧。由于公司电视剧制作规模仍较小，预计14 年电视剧业务收入将保持相对稳定。
     栏目制作与广告收入下降14.5%：公司13 年栏目制作与广告收入为3.33亿元，同比下降14.5%。公司制作了《超级减肥王》、《加油！少年派》、《梦想星搭档》等新节目在央视播出。此外公司还承制了《CCTV 网络春晚》、《音乐风云榜颁奖盛典》等多档活动。但由于公司与部分电视台的广告合作方式改变，使得收入有所下降。公司14 年计划制作的电视节目数量与13 年相比略有增加，预计收入将有望实现稳定增长。
     14 年电影制作发行规模明显提升：公司电影投资规模明显增加，将逐步形成每年制作5-6 部大片，投资+发行15-20 部国产影片的规模。公司14 年计划制作14 部影片，除了已经上映的《爸爸去哪儿》、《巴拉拉小魔仙》等三部电影外，还计划发行11 部电影，其中10 部是投资+发行的模式。预计公司14 年电影票房规模有望再上台阶，进一步提升公司在国产电影市场的竞争力和影响力。
     1Q14 预减65%-80%：公司发布1Q14 业绩预告，预计净利润为1645 万元-2879 万元，同比下降65%-80%。由于1Q 为广告和节目的传统淡季，公司前几年1Q 的净利水准多在2000 万元左右，而由于大卖影片《泰囧》部分票房收入在1Q13 入账的缘故，使得13 年一季度凈利润高达8227万元。而今年1Q 虽有票房高达6.86 亿的《爸爸去哪儿》，但由于投资比例较低，对公司利润贡献不大。
     盈利预测：我们预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元，YOY+29%和23%。EPS 为0.83 元和1.02 元，P/E 为49 倍和40 倍。
     风险提示：国内电影市场竞争加剧，电影上映档期和票房收入的不确定性较高。