13 年业绩符合市场及我们预期，14 年1 季度业绩下滑源于上年同期的高基数。
    1）公司13 年全年实现营业收入9.04 亿元、营业成本4.86 亿元，同比分别下降12.5%、16.7%。实现归属于上市公司股东的净利润3.28 亿元，同比增长5.72%，对应全面摊薄EPS 0.65 元，符合市场及我们预期（公司业绩快报13年实现净利润3.28 亿元，同比增长5.72%）；其中第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.89 亿元，同比下滑48.6%，主要在于12 年四季度上映的《泰囧》贡献显著收益，而13 年4 季度缺乏同等体量大片；2）13 年公司计划每10 股转增10 股派发1.00 元现金股利；3）同时公司预计14 年1 季度实现归属于上市公司股东的净利润1645-2879 万元，同比下滑65-80%，主要在于一季度是公司广告和节目业务的传统淡季，同时13 年1 季度《泰囧》贡献较大业绩所带来的高基数。
     毛利率稳中有升，费用率基本稳定。公司综合毛利率同比提升2.7 个百分点至46.3%，主要在于电视剧和电视栏目制作与广告业务毛利率有所提升。费用率基本保持稳定，销售费用率和管理费用率同比分别提升-0.4、0.7 个百分点至1.3%、5.5%。
     电影业务收入有所下降， 14 年有望迎来电影大年。1）13 年公司电影业务实现票房23.27 亿元（主要来自《致青春》、《中国合伙人》、《四大名捕2》等电影），实现营业收入5.01 亿元，同比下降14.02%，收入有所下降主要在于12 年《泰囧》等电影贡献较为显著收入所带来的高基数；2）而随着14 年《爸爸去那儿》、《分手大师》、《同桌的你》等电影陆续上映，电影业务有望继续成为14 年业务发展的亮点，公司有望再次迎来电影业务大年。
     栏目制作与广告业务收入有所下降，向上星频道转型正在持续推进中。
    1）13 年公司电视栏目制作与广告业务实现营业收入3.33 亿元、同比下降14.47%。毛利率有所改善，同比增长4.25 个百分点至47.33%；2）公司电视栏目与广告业务正在持续向上星卫视转型，截至当前时点，公司14 年上星电视节目数量已经达到8 档，电视节目业务14 年有望恢复较快增长。
     电视剧业务毛利率显著改善，收入稳步增长。13 年公司电视剧业务实现营业收入7037 万元，同比增长13.33%，毛利率则同比增长21.69 个百分点至67.6%，主要是部分投资发行的电视剧如《精忠岳飞》等获得较好的投资回报。14 年公司将会继续采取联盟策略，通过参与投资的方式推动电视剧业务稳步增长。
     维持盈利预测，期待公司全产业链布局推进，维持“买入”评级。我们继续维持14/15 年EPS 为0.89/1.11 元，公司当前股价分别对应同期46/37 倍PE，与影视行业平均估值水平基本相当，我们继续维持公司“买入”评级。近期公司股价表现的催化剂：a）电视节目收视率表现良好；b）电影票房超预期；c）产业链持续布局可能。