与预测不一致的方面
    光线传媒公布了2013 年业绩，收入同比下滑12.5%，净利润同比上升5.7%，低于我们此前对净利润增长37%的预测。四季度收入/净利润分别同比下滑57%/49%，而2013 年一至三季度收入/净利润则同比上升29%/75%。公司还提出利润分配预案，拟每10 股派发现金红利1.0 元，并以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。要点：(1) 2013 年电影业务收入下滑14.5%，毛利率42.6%（小幅下滑1.13 个百分点）。光线传媒全年共发行9 部电影，总票房达人民币23 亿元（同比增长46%），占国产片总票房收入的19%，进一步巩固了其行业领先地位。为了进一步提升竞争力，公司计划每年制作5-6 部中到大型电影，并发行15-20 部电影。(2) 电视剧业务收入同比增长13.3%，毛利率达到67.6%的历史峰值（同比上升21.7 个百分点），主要得益于光线传媒积极地与一流电视剧公司合作，制作优质电视剧项目。(3) 电视节目制作及广告业务收入同比下滑14.5%，主因地方电视台的广告收入下降，尽管部分被卫视电视台的节目制作收入所抵消。公司预计将于2014 年制作10 套电视节目，其中8 套将在卫视台播出。(4) 公司预计2014 年一季度净利润将下滑65%-80% ，主要是2013 年一季度的高基数效应所致。
    投资影响
    我们将2014-16 年每股盈利预测下调15%-21%，以反映公司电视节目/广告收入增长的放缓。我们相应地将基于PEG 的12 个月目标价格下调9%至人民币49.23 元（ PEG 倍数保持1.31 倍不变，2014-16 年每股盈利年均复合增长率预测从33%调整至38%）。由于公司未来影视剧储备丰富且目标价格隐含21%的上行空间，我们维持对该股的买入评级。主要风险：广告/电影收入低于预期。