投资要点
    军品业务：未来3 年有望维持20%以上复合增速。公司连接器、继电器和电机均为涉军业务，我们估计公司军品占收入比例超过70%，涉及航天、航空、电子、兵器、造船等下游领域。我们预计未来5-10 年国防预算有望维持10-15%的持续较快增长，非战斗人员规模缩减及军费结构调整有望驱动武器装备采购开支维持15%-20%的复合增速。信息化战争成为未来趋势，相关装备投入占比持续提升。综合来看，需求增长和进口替代将驱动国产军用连接器、电机等相关产品需求快速增长。公司军品业务布局较为完善，未来3 年有望维持20%以上的增速水平。
    民品业务：随4G 建设和新能源汽车需求增长有望改善。公司民品业务涉及通信、轨道交通、新能源汽车、医疗、石油服务等领域，其中通信业务收入占比较高，主要下游客户为华为、中兴等通信设备公司。受益于4G投入的较快增长，我们判断公司民品业务未来2-3 年有望维持较高景气度。
    公司盈利能力拐点已至，盈利增速将逐步接近收入增速。受毛利率小幅下滑、人工成本上涨、昆山林泉盈利能力偏低等因素影响，公司近三年利润增速明显低于收入增速。随着2014 年昆山林泉搬迁至苏州，北京林泉减值计提有望结束，人工成本上涨趋缓等，我们预计公司2014 年起盈利增速将逐步接近收入增速。
    061 基地部分资产存在注入公司的可能性。航天科工集团推进集团资产证券化的步伐有所加快，2014 年初集团推进所属四级公司制企业开展骨干人员持股工作，并成立了集团公司全面深化改革领导小组，研究整体上市方案。我们预计，随未来一段时间军工科研院所改制转企政策出台，航天科工集团的资产证券化工作将进一步加速推进。公司股东061 基地2012年收入102 亿元，净利润5.8 亿元，主要业务涉及防空导弹、陀螺、电池、液力变速器、工业基础件、元器件等军民品，未来部分资产存在注入的可能性。
    风险提示。军品定价机制改变和竞争加剧导致公司盈利能力明显下滑，交付进度不达预期等。
    盈利预测及估值。根据公司业绩快报，微调公司2013 年EPS 预测至0.53元（原预测0.54 元），维持14 年EPS 预测0.64 元，并因业绩增速料将回升，上调15 年EPS 预测至0.78 元（原预测为0.75 元；公司2012 年EPS为0.47 元），当前价15.48 元，对应2013/14/15 年PE分别为29/24/20倍。公司军品占比超过70%，估值水平处于军工板块低位，考虑到061基地后续资产注入的可能性，我们认为公司安全边际较高，估值仍有提升空间，维持公司“增持”评级，目标价18.4 元。