稳健增长，有望乘资产证券化东风
    事项
    公司发布2012 年年报，报告期内2012 年公司实现营业总收入 1,094 ,161, 914.14元，较2011 年增长27.20%；实现利润总额 192,632 ,168.63 元，较上年增长 9.19%；实现净利润153, 582,956.53 元，较上年增长 12.73%。
    公司拟定了 2012 年度利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金股利1.50元（含税）。
    制订2013 年经营目标：力争在2012 年基础上增长20%。
    主要观点
    1. 主营业务的快速增长确保了收入保持快速增长态势
    收入占比59%的连接器系列产品销售收入为 645,518,686.92 元，较上年增长29.40%；收入占比23.05%的电机系列产品销售收入为 252,153,462.90 元，较上年增长 31.53%。收入占比15.64 的继电器产品销售收入为171,177,048.50 元，较上年同期增长27.8%。
    2. 人工成本增加导致净利增长速度不及收入
    公司2012 年加强科研队伍建设，扩充招聘了近百人的高学历年轻人才，并在人力成本上升的大趋势下，提高了人员工资，导致占总成本比重15.43%的人工成本同比增加45.44%、以及占营业成本41.37%的原材料成本同比增加40.77%等因素导致毛利率同比下降2.21%。
    3. 经营活动产生的现金流量净额大幅增长，管控成效显现。
    2012 年公司 “经营活动产生的现金流量净额 ”为112,034,485.26 元，较上年同期增长684.91%，其中产品销售收回的现金较上年增加 94,491,207.53 元。
    4. 国防信息化是公司业绩增长的主动力。
    按照我国国防信息化三步走的发展规划，到2020 年要实现信息化主导的机械化，2011 到2020 年处于跨越式发展阶段。我们预计我国2015 年之前，军费将保持10%的复合增长率，军事电子和通信系统等信息技术开支占国防开支比例达到3%，则到2105 年，我国国防信息化市场年产值可达267.6 亿元。公司作为主要的军品连接器配套单位，在航天领域市场占达70%，在雷达、船舶、航空等领域也是主要供货商之一，将直接受益于国防信息化建设。技术上，公司的航天器上用的脱落连接器、用于深海石油钻探的深海连接器、纳型连接器等
    产品的成功进口替代证明了公司的技术实力，以及在高端应用领域的技术壁垒。客户资源上，公司连接器的应用主要在航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等领域。公司有能力承接国防信息化的快速发展。
    5. 资产注入有望重启。
    在事业单位分类改革加速推进、航空工业集团资产重组顺利推进的大背景下，航天科工集团极有可能重启资产重组规划，公司是大股东061基地旗下唯一上市公司平台。061基地旗下有大量元器件类优良资产，由于不涉及整机类核心军品，且均已完成改制，注入阻力小。
    投资建议
    我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.54和0.62元，对应PE分别为21.42倍和18.69倍，维持“推荐”投资评级。
    风险提示
    1. 军品和高端电子元器件竞争加剧；
    2. 人力成本和原材料成本上升，毛利下降；
    3. 民品电机和电连接器市场开拓不达预期；
    4. 资产注入具有较大不确定性