事项：
    航天电器公告2012 年业绩快报，全年实现营业总收入1,092,886,016.76 元，较上年增长27.05%；实现利润总额192,582,701.47 元，较上年增长9.16%；实现净利润153,274,259.57 元，较上年增长12.51%。上述数据经过内部审计，尚未经过会计师事务所审计。
    评论：
    公司2012 年实现EPS0.46 元，基本符合我们预期（0.47 元），低于市场预期（0.50‐0.55 元）。军品订单增长较快及民品领域拓展驱动公司2012 年收入规模快速增长。公司利润增速偏低，我们推测可能与员工薪酬提升和研发投入增长有关。
    军费增长和军品进口替代延续，公司军品增长稳健，预计仍将维持较高比例。
    我们估计公司军品占比接近70%‐80%，考虑到“十二五”期间国防预算有望维持近两年平均增长水平，以及高端连接器领域进口替代过程的延续，预计公司军用连接器等产品将维持较快增长，未来3 年复合增长率有望达到25%‐30%。
    民用连接器和油田设备可能成为未来的增长点。子公司苏州华旃主要从事民用连接器业务，将拓展用于通讯设备和海上石油探测设备等技术含量较高的连接器；此外昆山林泉的永磁抽油机技术可能逐步得到石油公司认可，若在部分油田推广使用则有望显著提升公司民品业务的业绩。
    风险因素。军费开支增速显著下降、民品业务拓展不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2012/2013/2014 年EPS 分别为0.46/0.58/0.72 元（原预测为0.47/0.59/0.72 元，公司2011 年EPS 为0.41 元），当前价12.94 元，对应2012/2013/2014 年PE 分别为28/22/18 倍。考虑到公司高端连接器份额稳固，需求增长稳健，民品领域拓展前景较好，以及公司在军工板块中估值偏低，维持公司“增持”评级，目标价14.6 元，对应2013 年25倍PE。