事 项  
     公司公告2012 年半年报。实现营业总收入563,645,993.20 元，较上年同期增长29.75%；营业利润96,907,493.43 元，较上年同期增长5.80%；利润总额102,765,666.51 元，较上年同期增长8.50%；归母净利润80,673,035.11 元，较上年同期增长14.42%。  公司预计2012 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润在11,200~12,500 万元之间，同比增幅为5%~20%。  主要观点  
      1. 收入继续保持高增长，净利润增速下滑。   收入继续保持高增长态势，尤其是连接器和电机业务，收入同比增速分别为33.2%和42%，其中子公司贵州航天林泉电机有限公司的同比收入增速达到了51.3%。但受累于三个因素导致净利润增速下滑：1）苏州华旃民品市场开拓受世界经济环境影响，营收增长17.9%，而利润增长却为-7.66%；2）贵州航天林泉电机处于深度整合阶段，净利润增长为-5.26%，与收入的高速增长相悖；3） 人工薪酬、供应商供货价格处于上升趋势，成本压力大。  2. 国防信息化是近两年公司业绩增长的主动力。   按照我国国防信息化三步走的发展规划，到2020 年要实现信息化主导的机械化，2011 到2020 年处于跨越式发展阶段。我们预计我国2015 年之前，军费将保持10%的复合增长率，军事电子和通信系统等信息技术开支占国防开支比例达到3%，则到2105 年，我国国防信息化市场年产值可达267.6 亿元。公司作为主要的军品连接器配套单位，在航天领域市场占达70%，在雷达、船舶、航空等领域也是主要供货商之一，将直接受益于国防信息化建设。考虑到国防投入的以五年为周期的计划性，公司作为上游元器件供应商，最近两年将持续享受军品需求的高增长。  3. 较好的成本控制能力和技术优势。   公司每年申请专利上百项，在上海成立研究院吸引高端研发人才，以巩固技术优势，每年销售额中约30%为最近两三年内研发的新品。因航天器的特殊应用环境需求，使公司在技术上更注重精益求精，航天器上的脱落连接器、用于深海石油钻探的深海连接器、纳型连接器等产品的成功进口替代证明了公司的技术实力，以及在高端应用领域的技术壁垒。 
在事业单位分类改革启动、航空工业集团资产重组顺利推进的大背景下，航天科工集团极有可能重启资产重组规划，公司是大股东旗下唯一上市公司平台。 投资建议 
    我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.50和0.66元，对应PE分别为28.07倍和21.48倍，维持"推荐"投资评级。 风险提示 
    1. 军品和高端电子元器件竞争加剧； 2. 人力成本和原材料成本上升，毛利下降； 3. 民品电机和电连接器市场开拓不达预期； 4. 资产注入具有较大不确定性； 
    5. 受经济环境影响，部分用户可能延迟支付货款，影响公司现金流和应收账款风险。