公司公告 2011 年年报，业绩稳健增长。公司2011 年实现营业收入8.6 亿元，同比增长26.96%，归属上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比增长15.97%，实现EPS 为0.41 元。
     公司毛利率小幅下滑。公司2011 年综合毛利率为43.02%，同比下滑2.98 个百分点，其中继电器产品毛利率下滑4.02个百分点，连接器产品毛利率下滑2.34 个百分点，电机产品毛利率下滑1.98 个百分点，公司毛利率下滑主要原因是原材料如贵金属、铜、铝、特种化工材料等价格上涨影响所致。
    报告期内公司期间费用率为25.22%，与上年同期持平。
     公司受益国防建设获稳健成长：公司是航天科工集团下属6家上市公司之一，其80%以上的产品销售给军工领域的高端客户，军品作为公司核心产品短期内难以改变，目前军品订单饱满，基本维持满产状态。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长，国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。“十二五”期间国家载人航天工程、探月工程、北斗导航工程将完成第二步计划，预计发射百箭百星。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5～10 年将有望达到20%的复合增长。
    而公司作为国内最重要的连接器供应商之一，其实际增速有望超过行业平均水平。
     提升高端连接器产品产能应对旺盛需求：公司拟使用自有资金4780 万元投资建设脱落连接器、密封连接器生产线项目，预计项目实施期为18 个月。公司是国内本行业为数不多的掌握此两类产品关键技术的企业，随着配套领域和配套范围的扩展，高科技领域用户对公司脱落连接器、密封连接器需求逐年上升，公司需提升产能以应对需求扩张。
     维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014 年净利润分别为14371 万、16602 万和20457 万元。实现EPS 分别0.44 元、0.50 元、0.62 元。按照4 月9 日收盘价13.5 元测算，对应的动态市盈率分别为31、27、22 倍。维持公司“增持”评级。
     风险提示：民品市场开拓低于预期、国家国防开支低于预期。