核心观点：
    12年业绩基本符合预期。 12 年营业收入10.94 亿元，较上年同期增长27.20%；归属母公司股东净利润1.36 亿元，同比增长21.38%；12 年EPS0.47 元/股，同比增长14.63%。公司12 年利润分配预案为每10 股派发现金股利1.50 元（含税）。
    收入增长主要是公司三大类主要产品均较快增长。12 年收入同比增长约27.20%，主要是公司继电器、连接器、电机三大类产品均出现较快增长，增幅分别为27.8%、29.4%、31.5%。从下属子公司盈利情况，我们可以判断公司收入增长较快主要是军品业务增幅较大带来，军品业务增幅整体快于民品业务，我们估计公司军品业务约占65%左右。公司民用连接器业务拓展较稳定，业务增长约20%左右，石油电机业务规模仍较小。
    净利润增幅略低于收入增幅的主要原因是毛利率下降。公司综合毛利率27.17%，较上年同期下降2.2 个百分点，主要是电机业务毛利率下滑幅度较大，下滑约10.30 个百分点；连接器业务毛利率下滑约0.57 个百分点。
    继电器业务毛利率则出现了约3.1 个百分点，我们从披露的出货情况看到公司12 年继电器产品单价显著高于11 年单价水平，估计是高附加值产品带来的毛利率提升。
    盈利预测与投资建议：公司13 年经营目标是力争20%的增长，我们认为公司在多个领域和多产品方向的拓展将保障业绩增长目标。我们预计13-15年EPS0.52、0.61、0.70 元/股，13 年22 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示
    民用业务拓展如果低于预期、军民业务竞争格局加剧均可能影响公司盈利能力；军工行业的重组整合是趋势，但公司未来重组整合的推进不确定性较大。