◆四季度销售收入环比增长较为确定，产能无瓶颈。
    一般一季度涉及春节元旦，公司销售收入二季度优于一季度，而下半年又优于上半年。由于三季度西班牙、葡萄牙法国等国休假较多影响公司外销数据，内销持平，因此今年四季度收入环比增速增长较为确定。坪山基地计划明年年底正式投入使用，明年年底制造以及研发会搬去一部分，产能上基本没有瓶颈。
    ◆收入结构上明年外销将好转，传统产品妇产科和监护增速20%左右。
    12 年年报显示公司产品仍以外销为主，内销和外销的占比约为35：65左右，虽然内销定价高导致毛利率略高，但费用率相应也高，因此实际利润率与外销差别不大，我们预计受益于欧美市场外销好转，明年收入结构上外销市场增速将高于内销市场。公司传统产品心电、妇幼保健和监护中，除心电线增长较为平缓外，我们估计其余两块业务增速超过20%。目前妇幼保健的重点是产科，全国市场份额第一，在国际市场上也处于一线品牌，但该类产品市场份额有限，因此公司通过阴道镜、cooper 公司的高频leep刀代理等业务向妇科拓展，目前拥有10 多家标杆医院。插件式监护仪由于取得注册证较晚，预计明年可为公司贡献2500-3000 万收入。
    ◆看好POCT 以及彩超未来放量。
    目前国内三甲医院除急诊配备1-2 台外POCT 血气分析仪之外，ICU等科室也常配备1 台，其他潜在可自行配备的科室包括麻醉科、心胸外科、心内科、移植病房以及各科室的ICU，市场容量相对较大。公司现阶段销售重点暂放在海外，目前已经有生产了两个批次的产品，用于销售、参展以及试用，我们预计这块业务今年收入贡献有限，明年起或贡献千万级收入，公司将通过POCT 血气以及后续包括心肌酶谱标志物、血糖等其他产品逐步进入IVD 行业。公司上半年超声实现收入2100 万左右，全年我们预计将实现收入5500 万左右，其中彩超占比将从去年90%上升到50%左右。
    ◆盈利预测与估值
    我们维持13-15 年0.47 元、0.66 元和0.98 元的盈利预测，考虑到传统产品增长稳定，POCT 和彩超明年开始都有望逐步放量，我们认为公司在2-3 年内主业都有望维持较高增长，且公司账上现金近10 亿，如有合适的项目，也会进行外生性并购，目标价33 元，维持“增持”的投资评级。
    ◆风险提示：新产品推广低于预期