核心观点：
    公司公告：半年报业绩同比下降20%-40%
    公司2013 年上半年归属上市公司股东的净利润预计为1975.36 万元-2633.82 万元，同比下降20%-40%。主要原因包括研发费用投入较高，以及同期非经常性损益（主要为政府补贴）较去年减少约300 万元。
    研发费用持续高投入，新产品即将开花结果
    公司 2012 年研发投入8456 万元，占营业收入比例高达22.1%。2013年上半年业绩同比下降的主因仍是公司在持续加大研发投入。2012 年4 月公司收购体外诊断公司“联合实验”，2012 年11 月公司投资成立POCT 公司东莞博识生物，研发投入进一步加大，使得公司在2013 年上半年的研发费用同比上升较快。但持续的高研发投入也给公司以后的高速增长打下了坚实基础，2012 年下半年公司已上市五分类血球仪，预计2013 年3 季度血气/电解质POCT 设备将取得注册证、在国外和国内上市，2014 年下半年心脏标志物POCT 设备将上市。加上去年及今年新上市的插件式监护仪、彩超、移动式心电工作站等产品，公司的研发投入正逐步开花结果。
    业绩逐季向好，拐点即将确立
    从公司的季度业绩变化来看，收入已经在一季度逐步改善。我们认为经过持续的研发投入，2013 年是公司新品种上市的拐点，2014 年将迎来盈利拐点。
    新品研发逐步兑现，短期镇痛不改长期成长，维持“谨慎增持”评级预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45/0.64/0.90 元，对应PE 分别为43/30/21 倍。考虑公司账上现金高达10 亿，总市值不到30 亿元，新产品POCT 和彩超上市有望推动业务加速发展，维持“谨慎增持”的评级。
    风险提示
    与竞争对手的诉讼风险；新产品上市时间及推广情况存在不确定性；研发费用上升带来半年报业绩下滑风险。