理邦仪器 2011 年4 月上市以来，业绩压力一直较大，主要跟海外市场不景气、老产品较成熟和研发投入高等有很大关系。我们持续跟踪公司2 年多，认为基本面有望在3、4 季度触底回升，随着彩超和POCT 等新品逐步放量，14-16 年有望加速增长。（慧博投研资讯）
    理邦所处领域属中高端，看好其“全球顶级核心团队+本土团队”的研发模式。具体逻辑请参考我们83 页器械行业报告《中高端看创新能力，中低端看横向扩张能力》。
    投资要点：
    13年业绩依然有一定压力。原因：1.费用投入依然高位。10-12 年研发费用占比分别为11.9%、15.11%和22.11%，远高行业平均水平。13 年在研新产品多且在高投入期，另外对美国2 个研发子公司投入也较高（较12 年至少多出1000 万）。
    2.新产品还在成长期。彩超13 年有望4000 万左右；POCT 产品12 年4 季度开始销售，预计12 年贡献有限。3. 12 年利息和政府补贴较多，13年同比有压力；
    新产品值得期待。新产品有彩超、POCT、插件式监护和五分类血球分析仪等产品，仅彩超和POCT 两个新品就有可能在3-4 年再造2 个理邦（核心开发团队都是美国子公司的顶尖团队）。1.彩超。12 年下半年开始销售，12 年收入600 万左右，13 年有望4000 万。14 年上半年有望推出一款高性能便携彩超，达到国内1 流水平。彩超全球市场规模60 亿美金左右，国内估计60-80 亿元，对比竞争对手销售数据，彩超有望在3-4 年做到4-6 亿收入；2. POCT。公司第一款产品是血气分析，4 季度开始销售。全球POCT 市场约80 亿美金（不含家用血糖），其中血气占17%左右，心脏标识物占20%；国内血气市场大约7 个亿。公司心脏标识物产品14年3 季度有望上市。公司POCT 相关产品有希望在3-4 年内实现3-4 亿收入。
    账面现金较多。公司账面现金超过10 亿，给股价提供了一定安全垫，也为后续并购提供了资金可能。
    维持推荐投资评级。不考虑并购，我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.46、0.65和0.99 元，对应市盈率分别为39.8、28 和18.5。短期估值不便宜，但是中长期空间较大，值得持续关注，6-12 个月目标价23 元。
    风险提示：新产品进度低于预期、海外市场经济风险、专利纠纷败诉风险