博彦科技公告前三季度经营情况，前三季度累计实现收入9.7亿元，同比增长75%，与我们三季报前瞻预测的77%基本持平；前三季度累计实现净利润0.86亿元，同比增长36%，略低于我们三季报前瞻预测的38%。利润增速低于预期2个百分点的主要原因是营业外收入。前三季度累计实现营业外收入1473万元，低于去年的2026万元。根据中报披露的营业外收入明细看，房租补贴、人才补贴同比下滑，我们推测这些补贴三季报仍没有起色。软件外包公司可以稳定的收取补贴收入，但补贴收入的增长具有偶然性。公司前三季度营业利润同比增长67%，反映了剔除营业外收入的增长情况。
    前三季度员工总薪酬同比增长61%，低于收入增速。三季度单季销售费用仅增长1%，管理费用增长65%，也低于收入增速。2013年公司增加了高利润率的日本业务收入比重并控制成本，在利润表已有体现。
    第三季度公司短期借款未增加，长期借款新增2200万元，负债合计增加4500万元，营运资金存在一定压力。若营运资金改善，公司的增长会加快。2013年4月19日公司公告了《非公开发行A股股票预案》，方案有待主管部门批复。
    2013年6月，博彦科技网站公示与欧创集团合资成立亚创博彦公司。2013年10月亚创博彦正式成立，已陆续在北京、上海、西安、南京和青岛开展了业务。根据亚创博彦在中国业务的战略规划，以及下一步发展的需要，会逐步在国内多个城市建立交付中心。
    由于营业外收入低于预期，下调2013年盈利预测3%，维持2014-2015年盈利预测，维持“增持”评级。我们预计博彦科技2013-2015年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.35、1.76、2.20亿元，全面摊薄每股收益为0.90、1.18、1.48元。维持 “增持”评级，