一、 事件概述
    公司今日发布2013 年中报：报告期内，博彦科技实现销售收入636,039,225.87 元，同比增长79.61%。实现净利润60,617,395.19 元，同比增长41.19%。归属于母公司净利润60,603,746.51 元，同比增长40.97%。
    二、 分析与判断
    收入高速增长，大展并表是主因
    2013 年上半年，公司实现销售收入6.36 亿元，同比增长79.61%，符合市场预期。
    我们认为，收入高速增长主要因为大展并表，同时公司原有业务也稳定增长，预计增速约为20%。企业应用及IT 服务最为抢眼，增速达到209.8%。
    国外市场高速增长，国内市场发展较慢
    国外市场高速增长一方面是因为大展并表，另一方面是因为传统北美市场大客户不断取得新的突破。而国内市场拓展不尽如人意，收入增速不到10%，毛利率也有所下滑。
    利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低
    2013 年上半年，公司净利润同比增长41%，低于收入增速。我们判断，利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低，大展业务毛利率受日元贬值影响较大，预计毛利率不到30%，费用率也偏高。
    不断完善产业布局， 2013年业绩有望高速增长
    公司目前已经形成三足并立的全球业务布局，大展全年并表为2013 年业绩增长打下坚实基础。公司坚持贯彻外延扩张战略，如果拓展顺利，利润增速有望再上一个台阶。
    三、 盈利预测与投资建议
    外包行业增长稳定，公司重视内生外延发展的结合，市场份额有望不断提升，我们看好公司的长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。维持前期盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.94、1.13 和1.37 元。
    四、 风险提示
    日元贬值、外延进度低于预期。