事件：
    博彦科技发布半年报，营业收入6.36亿，归属于上市公司股东的净利润6060万，分别同比增加80%及41%，扣非后净利润5214万，同比增加41%。公司三季报预增30%~70%。 
    点评：
   业务结构不断优化：上半年的大客户为微软、HP、野村、日立，发包量分别达1亿、7000万、及4000万、3000千万，三菱、平安及阿里巴巴等互联网金融客户也保持了一定的业务体量，达2000万左右。公司在企业应用及IT服务的业务占比上升，主要来源于并购后高层次员工结构的优化。 
    内涵式增长为主，外延式增长为辅：全部业务上半年净利润6000万，其中原有业务贡献近5000万，合并抵消后大展业务合计贡献净利润1100余万，去年大展全年贡献净利润约为4900万；在行业去年四季度经历大幅价格竞争的局面下,公司通过内部成本优化布局获得了一定的竞争优势。 
    毛利率基本稳定，管理能力优秀：上半年公司主营业务毛利率小幅下滑4.58%，在考虑日元整体贬值30%的背景下，公司受冲击的程度比依赖单一客户群体的同类公司大幅降低。三项费用率22.7%，小幅提升1.5个百分点, 关键岗位的流失率为6.4%，大幅小于去年12%的同比水平，其余岗位的流动率在20%左右，体现了在行业整合的趋势下，公司对于员工较强的议价能力。  
    盈利预测与估值建议：作为A股中为数不多能实践成功并购整合壮大公司的企业，我们预计公司将在行业波动中独善其身，预测未来三年的EPS为0.89、1.18元、1.42元，维持"增持"评级。
    风险提示: 外延式扩张遇瓶颈