事件：
   10月28日公司公告称：2013前三季度实现营业收入5.8亿元，同比增长16.77%；利润总额1.53亿元，同比下降9.18%;归属上市公司股东净利润1.32亿元，同比下降8.49%。扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润1.28亿元，同比上升16.18%；扣除非经常性损益后净资产收益率5.35%，比上年同期增长0.51%。  
   前三季度业绩低于预期  2013前三季度主营业务收入5.8亿元，同比16.8%；但净利润1.32亿元，同比下降8.49，业绩低于预期。今年年初公司自主Hib疫苗取代以往代理兰州所生产的同类疫苗，上市之初销售形势尚好。且通常三四季度是疫苗销售的高峰时期，但公司三季度的单季营业收入同比下降8.4%，单季利润同比下降17.8%，均明显低于预期。     
   整体毛利率持续提升  我国自主疫苗毛利率通常高达90%以上，而代理品种通常只有40%~50%。自公司自主Hib疫苗上市以来，逐步取代以往销售的同类疫苗，整体毛利率逐步回升。2013前三季度公司整体毛利率分别为49.2%、55.7%和57.4%，呈现稳步回升的趋势。由于各地疫苗采购的窗口时间有差别，我们预计四季度Hib业务将由提升空间，公司整体毛利率也将随着高毛利率品种的放量而有所上升。  
   关注公司四季度表现  今年是公司股权激励计划的第一个考核年。根据计划，2013~2015年相对2011年净利润增长率分别不低于60%、120%和240%。而今年前三季度仅完成利润总指标的50%。根据过去三年的经营数据，公司第四季度单季的营业收入和利润贡献都没有超过全年总额的35%，因此公司今年在第四季度完成考核指标存在一定挑战性。  
   盈利预测  考虑到三季度业绩低于预期，相应调整2013~2015年EPS分别为0.65、0.65、0.72元；对应EPS分别为87.33、86.94和78.63倍。  
   风险提示  自主疫苗AC-Hib和代理HPV疫苗推迟上市；公司四季度不能完成业绩目标；未达到考核目标而终止股权激励计划。