事件：
    2013 年上半年，公司实现营业总收入、归属于上市公司股东扣非后净利润分别为4.26 亿、1.00 亿，比去年同期增长分别为29.75%、30.07%；扣非后EPS 为0.25 元，同比增长31.58%。
    点评：
    财务概况。2013 年上半年营业收入、扣非后净利润分别为4.26 亿、1.00 亿，同比增长分别为29.75%、30.07%（其中扣除默沙东推广费用影响，上半年主营业务收入增速21.69%），净利润同比增速远低于收入同比增速的主要原因是：13 年上半年综合毛利率为55.73%，同比提高3.12 个百分点，主要是高毛利率自产HIB 疫苗上市销售所致；上半年销售费用、管理费用分别约0.60 亿、0.64 亿，同比增长分别为11.02%、80.98%；上半年营业外收入为99.8 万元，同比下降97.13%。
    我们估计：上半年自产HIB 疫苗销售额约6000 万、ACWY135 销售额或超过 5000 万、微卡销售额约2400 万、23 价肺炎疫苗销售额约2 亿。
    2013 年下半年业绩前瞻。下半年自产HIB 疫苗销量增速将明显加快。
    公司始终坚持强化其市场营销能力，加强基层网点的管理及服务能力。上半年因各地区招标时间不一致使该产品销售尚未全面启动，下半年销售工作将陆续展开；新增代理产品灭活甲肝疫苗相对于普通甲肝疫苗具有明显竞争优势。如灭活疫苗免疫后产生保护性抗体的速度很快、灭活疫苗是由灭活了的病毒颗粒组成，具有较广泛的使用对象、灭活疫苗产生细胞免疫记忆；23 价肺炎疫苗增速将加快。公司代理其两年有余，对公司对市场培育、宣传推广等不断完善。我们认为：公司股权激励业绩解锁条件要求比较高，通过自产HIB 疫苗、AC-HIB联合疫苗及代理的HPV 疫苗、23 价肺炎疫苗及甲肝灭活疫苗等上市销售，将能够实现该业绩解锁条件。