兴业银行(601166.CH/人民币12.09, 持有)2013 年前3 季度实现归属于母公司净利润331 亿元，同比增长25.7%，其中2013 年3 季度净利润115 亿元，同比增长24.1%。我们对兴业银行的3 季度业绩点评如下：1. 基于期初期末余额计算的公司3 季度净息差为2.36%，环比下降23 个基点，我们认为公司在资产负债结构上调整是息差下降的主要原因。具体来看，公司3 季度生息资产的增长主要来自债权投资的的增加（单季增加1019 亿），同时贷存比则环比2 季度下降0.7 个百分点至63.6%。另外我们认为公司在3 季度提高同业流动性风险的管控也会导致同业业务的期限错配程度下降，使得同业业务息差出现收窄。
    2. 公司 3 季度单季手续费同比增长63.4%，整体延续了2 季度的高增速水平，手续费收入占比提升至22.5%。我们认为公司积极拓展资金托管、投资银行与财富管理等业务对其中间业务收入的提升有较大的帮助。
    3. 资产质量方面，公司3 季度末的不良贷款率为0.63%，环比上升6 个基点，不良贷款余额环比上升10.7%，公司的资产质量压力仍在上升。但是我们同时注意到公司3 季度降低了拨备计提力度，单季年化信用成本为0.88%，环比下降了93 个基点。这也导致公司的拨备覆盖率环比下降32.2 个百分点至377.8%。
    总体来看，公司3 季度保持了同业领先的利润增速，利润增长的贡献点主要来自手续费收入的高增长以及拨备费用支出的下降。展望未来，我们认为在经济形势难言乐观的大背景下，公司的不良贷款率上升的态势将在中短期内延续，导致公司通过控制拨备费用来保证利润增长的操作空间收窄。另外银行同业市场整体监管与流动性的收紧也会影响公司同业业务收入。因此我们维持对公司的持有评级。