投资要点
    兴业银行前三季度盈利增长26%，全部由资产规模驱动
    兴业银行于10 月29 日晚间披露2013 年三季报。公司前三季度实现营业收入803.04 亿元，归母净利润331.02 亿元，分别同比增长26.42%、25.67%。
    每股收益为1.74 元。因子分解来看，生息资产规模同比增长贡献了全部盈利增长，净息差因同比收缩而对盈利增长产生负贡献。9 月末资产总额达到3.63 万亿元，较年初增长12%，增量中高达73%为投资，28%为贷款。投资的大部分增量为信托计划和资管计划。9 月末存款总额2.11 万亿元，较年初增长16%。
    贷款总额为1.34 万亿元，较年初增长9%，三季度增幅放缓，仅增27.52 亿元，可能是受制于信贷额度。
    不良贷款率上升，核销力度加大，资产质量仍处较优水平兴业银行9 月末不良率为0.63%，较年初增加20BP，较6 月末增加6BP，但在业内仍然属较优水平。不良余额为84.40 亿元，较年初增31.54 亿元，季度环比增8.07 亿元。华东地区是兴业银行不良贷款的主要来源，公司通过核销、清收、重组等方式，实现了不良率的大概平稳。经估算，全行前三季度不良贷款核销力度较大，总核销约46 亿元，力度较大。
    净息差继续走低，资本充足率下降
    兴业银行前三季度净息差约为2.49%，较上半年继续下降。三季度全行资产结构中投资的占比提高，负债中同业负债占比也略有提高，对净息差有一定压制。9 月末核心一级资本充足率、核心资本充足率、资本充足率分别为8.44%、8.44%、10.59%，较6 月均有所下降，和2016 年监管要求相比资本并不宽裕，未来资本消耗仍将谨慎。
    经营符合行业转型，预计2013 年盈利增长18%，维持增持评级公司资金业务上有较大优势，未来或将在资产证券化、资产管理等新型业务上取得较好进展。我们预计兴业银行2013 年盈利增长22%左右，每股收益2.24 元（摊薄）。维持增持评级。