■中报好于预期，拨备计提谨慎：上半年实现归属母公司股东净利润216.4 亿元，同比增长26.5％；2 季度单季实现归属母公司股东净利润106.6 亿元，同比增长21%，环比略降3%。上半年在规模扩张、中间业务高增长带动下，营业收入、拨备前利润分别同比增长29.5%、32.8%，谨慎的拨备计提使净利润增速略低。公司上半年对同业业务进行拨备计提，假如未来银监会推出同业监管政策对公司基本不会构成影响。2 季度营业收入环比增长12.8%，由于资产减值准备较1 季度翻倍直接导致了利润的环比负增长。
    ■存款基础不断夯实，企金业务条线贡献较大：2011 年4 季度之前贷存比压力比较大，但近两年存款快速增长，今年上半年存款较年初增长14.5%，远高于贷款8.4%的增幅，贷存比降至63.5%。活期存款占比较1 季末下降两个百分点至37.2%，定存增加较多，特别是对公定期，这也暗示存款的贡献主要源于企业金融业务条线的发展。
    ■上半年息差同比下降23bp，2 季度环比上升16bp： 2 季度息差上升主要是同业业务收缩，买入返售金融资产规模较1 季末少375 亿元。
    ■中间业务高增长：手续费净收入同比增长74%，非息占比提升至20.5%。增速较快的是银行卡、托管、投行、信托业务手续费。
    ■不良环比增加：不良率环比1 季度末上升8bp 至0.57%，关注类贷款略有下降，逾期率比年初提高0.27 个百分点至1.01%。新增不良制造业、批发零售业、个贷分别占三分之一。核销力度并不大，不良生成率比去年下半年略有提高。
    ■投资建议：兴业银行市场敏锐度高，创新能力强，经营机制灵活，在差异化经营中走在前列。我们维持盈利预测，预计2013 年利润增长20.8 %，目前股价对应2013 年动态 PE 和PB 分别为4.46 倍和0.92倍，调高评级至 “买入－B”。
    ■风险提示：资产质量恶化。